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高能环境 (603588) 2018年三季报分析总结

核心内容

高能环境于2018年10月18日发布了2018年三季报，报告期实现营业收入22.35亿元，同比增长47.10%，归母净利润2.41亿元，同比增长86.49%，业绩符合市场预期。公司积极拓展业务，优化财务结构，增强现金流，展现出良好的增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2018年前三季度营收为22.35亿元，同比增长47.10%。
• 净利润增长：归母净利润为2.41亿元，同比增长86.49%，净利润增速显著高于营收增速。
• 毛利率提升：报告期毛利率为30.93%，较2017年29.07%有所提升，显示公司盈利能力增强。

财务改善

• 经营现金流改善：公司经营活动现金流净额为1.46亿元，较上年同期的-7286万元有显著改善。
• 销售商品收到现金比例提升：销售商品收到现金/营业收入为95.09%，高于2017年全年平均水平84.50%。
• 应收款催收加强：公司加强了对应收款的催收力度，提升了运营项目营收占比。

在手订单充沛

• 新增订单：2018年第三季度新增订单金额为27.18亿元，同比增长约25%。
• 订单结构：
  • 工程承包订单新增13.90亿元
  • 投资运营订单新增13.28亿元
• 在手订单总量：截至2018年9月30日，公司在手订单金额共计107.23亿元，其中已履行21.59亿元，尚可履行85.65亿元，显示公司未来业绩增长有坚实支撑。

业务发展

• 多业务板块协同发展：公司业务涵盖环境修复、垃圾处理、危废处置、市政污泥等多个领域。
• 固废产业链完善：公司通过可转债发行（8.4亿元）推进多个固废处理项目，如邵阳市污泥集中处置工程、贺州生活垃圾焚烧发电等，进一步完善产业链布局。

股权激励与实控人信心

• 实控人增持：控股股东李卫国自2017年11月28日至2018年6月16日累计增持5,350,401股，金额约6188.013万元。
• 股权激励计划：公司发布股权激励计划，拟授予2807.50万份股票期权，行权价格为9.48元/股，高于当前股价。
• 员工持股计划兜底：实控人李卫国承诺以自有资金对公司员工持股计划的亏损部分进行保底，彰显对公司发展的信心。

关键信息

估值与评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2018年：净利润3.63亿元，对应PE为15倍
  • 2019年：净利润5.05亿元，对应PE为11倍
  • 2020年：净利润6.58亿元，对应PE为8倍
• 市盈率：当前市盈率为28倍，预计未来将逐步下降。

市场数据

• 收盘价：2018年10月17日收盘价为7.99元
• 一年内最高/最低价：13.5元/7.52元
• 市净率：2.0倍
• 息率：0.38%

基础数据

• 每股净资产：4元
• 资产负债率：61.69%
• 总股本/流通A股：661百万股/654百万股
• 流通B股/H股：-/-

机构联系信息

• 证券分析师：刘晓宁（liuxn@swsresearch.com）
• 研究支持：王璐（wanglu@swsresearch.com）
• 联系人：高蕾（gaolei@swsresearch.com，电话：(8621)23297818×7411）

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现-5%~+5%
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

本报告为申万宏源研究所有限公司所有，仅供客户使用。未经授权，不得复制、分发或用于其他用途。市场有风险，投资需谨慎。