20181129-国金证券-高能环境-603588.SH-接连获大单_业绩高增长有保障_5页_1mb

高能环境 (603588.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

高能环境（603588.SH）近期获得多个大额订单，推动公司业绩持续增长。分析师孙春旭认为公司具备良好的增长潜力，维持“买入”评级。当前市场价格为8.65元，公司总市值为57.13亿元，已上市流通A股为654.38百万股。

主要观点

• 项目拓展加速：10月以来，公司接连中标多个大单，涵盖城市环境、环境修复和工业环境三大业务板块，新增垃圾焚烧产能2800吨/日，总产能提升至9400吨/日。
• 业绩增长显著：公司前三季度营收达22.35亿元，同比增长47.10%；归母净利为2.41亿元，同比增长86.49%。预计2018-2020年营收分别为34.36亿、46.35亿和58.78亿，归母净利分别为3.11亿、4.05亿和4.97亿，对应EPS分别为0.47、0.61和0.75元，动态PE分别为18、14、11倍。
• 股权激励计划：公司于9月18日推出股权激励计划，向219名激励对象授予2246万份股票期权，行权价格为9.48元/股，等待期分别为12、24、36个月，旨在提升员工积极性，促进公司发展。
• 行业前景向好：公司土壤修复业务和危废处置业务逐步释放产能，行业整体发展态势良好。

关键信息

项目详情

• 城市环境业务：

  • 内江城乡生活垃圾处理PPP项目：签约日期2018/10/9，总投资约900亿元（一期22.56亿元，600吨/日）。
  • 荆门市中心城区生活垃圾焚烧处置项目：签约日期2018/11/22，运营期30年（含建设期），总投资5.21亿元，处理规模700吨/日。
  • 滦州市生活垃圾综合处置工程特许经营权：签约日期2018/11/26，运营期30年（含建设期），总投资1200亿元（一期2.54亿元，500吨/日）。

• 环境修复业务：

  • 新增苏州溶剂厂原址南区项目、杭州市望江地区红星化工厂土壤修复项目和常丰农化原厂址场地修复项目，合同金额约5.68亿元。

• 工业环境业务：

  • 西藏玉龙铜矿改扩建工程诺玛弄沟尾矿库工程：合同金额10.53亿元，公司负责防渗工程部分（约25%）。

财务预测

财务指标分析

风险提示

• 政策执行力度不达预期
• 危废项目运营风险
• 垃圾焚烧补贴电价下滑风险

市场数据

• 年内股价最高最低：13.11元/7.68元
• 沪深300指数：3178.93
• 上证指数：2601.74

投资建议

• 评级：买入
• 预期涨幅：未来6—12个月内上涨幅度在15%以上

市场相关报告评级分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2018E为3436亿元，2020E为5878亿元
• 净利润：2018E为376亿元，2020E为604亿元
• 净利率：2018E为9.0%，2020E为8.5%

现金流量表

• 经营活动现金净流：2018E为250亿元，2020E为323亿元
• 投资活动现金净流：2018E为-984亿元，2020E为-225亿元
• 筹资活动现金净流：2018E为698亿元，2020E为-8亿元

资产负债表

• 资产总计：2018E为7772亿元，2020E为10435亿元
• 负债股东权益合计：2018E为7772亿元，2020E为10435亿元
• 资产负债率：2018E为63.30%，2020E为62.18%

总结

高能环境凭借多个大单的中标和业务拓展，业绩保持高增长态势。公司通过股权激励计划提升员工积极性，推动业务发展。分析师孙春旭维持“买入”评级，认为公司未来表现值得期待。尽管存在一定的政策和运营风险，但整体行业前景良好，公司具备较强的市场竞争力。