20160808-长城国瑞证券-高能环境-603588.SH-潜行土壤环境修复20载_厚积薄发可期_14页_1002kb

高能环境（603588）研究报告总结

核心内容

高能环境是一家专注于土壤污染治理、环境修复、城市环境及工业环境领域的领先企业，成立于1992年，前身为中科院高能物理研究所衬垫工程处。公司凭借20多年的技术积累和人才储备，在土壤污染治理领域占据重要地位。随着“土十条”政策的出台，土壤环境治理市场迎来发展机遇，公司有望从中受益。

主要观点

• 行业地位领先：公司是土壤污染治理领域的领先企业之一，拥有多项专利与专有技术，已应用于近百个国内外重点工程，并参与了国家与行业技术标准的制定。
• 技术实力突出：公司专注于土壤修复、地下水修复、垃圾焚烧、危废处置等细分领域，具备较强的技术研发能力和市场竞争力。
• 管理团队优秀：公司经营管理层共持有34.95%股份，其中实际控制人李卫国持有22.53%，显示出对公司发展的高度认同与支持。
• 股权激励增强凝聚力：公司实施股权激励计划，覆盖范围广，包括核心高管、中高层管理人员、技术骨干等，有助于提升员工积极性和企业凝聚力。
• 订单充足，业绩增长可期：2016年公司中标PPP项目已超过50亿元，显示出公司在固废治理、土壤修复等领域的强大实力，未来业绩增长具有确定性。

关键信息

财务数据

• 总股本：3.31亿股
• 流通股本：2.43亿股
• EPS（TTM）：0.35元
• 每股净资产：5.58元
• 当前股价：29.49元
• 目标价：40.5元（对应2017年50倍PE）

市场空间

• 土壤污染现状：我国土壤污染总体不容乐观，2014年《全国土壤污染状况调查公报》显示，全国土壤总的超标率为16.1%，其中工业废弃地超标率最高，达34.9%。
• 政策推动：2016年5月发布的《土壤污染防治行动计划》（“土十条”）将开启全国土壤环境治理的新篇章，明确地方政府主体责任，推动行业快速发展。

订单与项目

• 2016年新增订单：超过50亿元，其中岳阳市静脉产业园PPP项目预估总投资30亿元，显示出公司在大项目承接方面的能力。
• 重点项目：包括苏州溶剂厂原址北区污染场地土壤治理项目（合同金额2.59亿元）、淮安市白马湖上游九条中小河道整治及生态修复工程PPP项目（金额达10亿元）等。

盈利预测

• 2016-2018年主营业务收入：预计分别为13.64亿元、19.67亿元、26.63亿元
• 净利润：预计分别为1.58亿元、2.68亿元、3.74亿元
• EPS：预计分别为0.48元、0.81元、1.13元
• 投资建议：首次关注，给予“买入”评级，目标价40.5元，对应2017年50倍PE。

风险提示

• 应收款项不能按期收回的风险：公司应收账款及长期应收款金额较大，若无法及时回款，将影响营运资金。
• 业务扩张导致资产负债结构变化的风险：若业务扩张过快，可能导致资产负债结构不合理，影响偿债能力。

财务比率（2016E-2018E）

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内相对市场基准指数的涨跌幅为标准，给予“买入”评级。
• 行业投资评级：以行业相对市场表现为标准，对土壤修复行业持“看好”态度。
• 基准指数：沪深300指数。

结论

高能环境凭借其在土壤修复领域的领先技术、强大的订单能力和优秀的管理团队，有望在“土十条”政策的推动下实现持续增长。尽管存在应收账款回收及业务扩张风险，但公司具备较强的市场竞争力和行业稀缺性，未来发展前景广阔，值得投资者关注。