20181017-新时代证券-高能环境-603588.SH-三季报点评_环境修复类新签订单翻倍增长_前三季度业绩持续向好_4页_900kb

高能环境（603588.SH）三季报总结

核心内容

高能环境在2018年前三季度实现了显著业绩增长，营收和净利润均大幅上升，同时环境修复类新签订单翻倍增长，显示出公司在行业回暖背景下强劲的发展势头。

财务表现

• 营收与利润增长：

  • 2018年前三季度实现营收22.35亿元，同比增长47.10%；
  • 实现归母净利润2.41亿元，同比增长86.49%；
  • 第三季度营收8.58亿元，同比增长30.61%；
  • 第三季度归母净利润0.90亿元，同比增长41.16%。

• 经营活动现金流：

  • 前三季度经营活动现金流净额为1.46亿元，同比增长300.04%；
  • 主要受益于公司加强应收款催收，回款良好，以及收回前期BT项目的部分长期应收款。

• 费用管控与毛利率：

  • 期间费用率为12.74%，同比下降3.89个百分点；
  • 销售费用率2.40%（-0.44pct），管理费用率7.29%（-2.55pct），财务费用率3.05%（-0.90pct）；
  • 整体毛利率为30.31%，同比增长2.47个百分点。

新签订单与在手订单

• 环境修复类订单：

  • 2018年前三季度新增环境修复类订单10.06亿元，同比增长107.85%；
  • 占2017年全年环境修复类新签订单的96.27%。

• 整体新签订单：

  • 前三季度新增订单金额为27.18亿元，同比增长24.05%。

• 在手订单：

  • 截至2018年三季报，公司在手订单金额共计107.23亿元，其中已履行21.59亿元，尚可履行85.65亿元，显示公司订单储备充足。

估值与盈利预测

• 盈利预测：

  • 2018-2020年EPS分别为0.44、0.57和0.74元；
  • 对应PE分别为17.9、13.7和10.6倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。

• 投资评级：

  • 维持“推荐”评级，认为公司作为土壤修复龙头，发展前景良好。

主要观点

• 高能环境在2018年前三季度表现优异，业绩持续向好；
• 公司受益于土壤污染防治法的实施，行业政策利好推动新签订单增长；
• 环境修复类订单增长迅猛，成为公司业绩增长的主要驱动力；
• 公司费用管控良好，毛利率稳步提升，盈利能力增强；
• 在手订单充足，为未来业绩增长提供有力支撑。

关键信息

• 行业背景：土壤修复行业景气度持续回升，土壤污染防治法通过，政策利好显著；
• 业绩增长：营收和净利润均实现大幅增长，尤其是环境修复类订单增长超100%；
• 财务健康：经营活动现金流大幅回升，费用率下降，毛利率提升；
• 估值与评级：维持“推荐”评级，未来三年EPS和PE均呈现增长趋势；
• 风险提示：政策不及预期、项目推进不及预期。

财务摘要

风险提示

• 政策不及预期；
• 项目推进不及预期。

投资评级说明

• 推荐：预计公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%；
• 市场基准指数：沪深300指数。