交通运输行业中期策略：左侧配置出行链与快递，高股息板块攻守兼备-20230706-东兴证券-19页_1mb

交通运输行业中期策略总结

核心内容

本报告围绕交通运输行业的中期投资策略展开，重点分析了快递、航空及高股息板块（尤其是高速公路）的市场表现、基本面变化及投资机会，提出左侧配置的策略建议。

主要观点

1. 行业回顾与展望

• 行业基本面：2023年上半年，交通运输行业整体呈现内需显著修复、外需偏弱的趋势。
• 股价表现：低估值高股息板块表现强劲，体现出市场对确定性收益的偏好。
• 下半年展望：建议重点关注高股息板块、确定性增长的快递及估值底部的航空。

2. 快递板块分析

• 行业竞争格局：价格战虽有加剧，但行业盈利能力稳健，且竞争维度逐步多元化，客户更关注服务质量与稳定性。
• 龙头表现：中通、圆通等龙头公司具备高确定性与低估值优势，其单件盈利与业务量增长可对冲价格战影响。
• 估值现状：通达系公司PE-TTM估值已降至历史低位，圆通降至12倍左右，是左侧布局的较好时机。

3. 航空板块分析

• 复苏趋势：航空业呈现明显复苏，国内航线已恢复至疫情前水平，国际航线恢复进度偏慢。
• 盈利模式：航司在低客座率下实现高票价策略，价格弹性增强，为盈利修复提供了支撑。
• 估值调整：三大航当前24年PE约8倍，处于合理偏低水平，暑运作为重要窗口，值得关注。

4. 高股息板块推荐

• 重点推荐公路板块，尤其是高速公路，因其兼具稳定性与成长性。
• 股息率提升：高速公路板块的股息率自2017年以来显著提升，接近5%，成为估值的“托底”因素。
• 改扩建逻辑：高速公路通过改扩建可延长收费年限，提升长期盈利能力，并降低估值压制。改扩建项目成本低、见效快，是未来重点投资方向。

关键信息

快递板块

• 业务量增长：2023年前5个月业务量同比增长17.4%。
• 价格战可控：主要集中在低价件领域，对龙头公司影响有限。
• 龙头公司推荐：中通、圆通具备盈利稳定性，是配置优选。

航空板块

• 国内航线恢复：旅客周转量已高于疫情前水平，客座率接近疫情前。
• 国际航线恢复：进度低于预期，但政策持续放宽，未来有望逐步改善。
• 盈利弹性提升：航司采取盈利导向定价策略，暑运是验证价格弹性的重要窗口。

高股息板块

• 高速公路表现：股息率提升至5%~7%，部分公司已超7%。
• 改扩建影响：延长收费年限至15年以上，提升长期经营能力。
• 推荐公司：皖通高速、山东高速、宁沪高速等具备改扩建及高分红的公司值得关注。

投资策略总结

1. 高股息板块：关注稳定性与成长性兼具的高速公路公司，如皖通高速、山东高速等。
2. 快递板块：左侧布局，关注中通、圆通等龙头公司，其盈利稳定性高于市场预期。
3. 航空板块：关注暑运价格弹性，当前估值处于低位，具备盈利修复潜力。

风险提示

• 行业政策变化
• 宏观经济增速下滑
• 疫情持续时间超预期
• 地缘政治风险

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分析师简介

• 曹奕丰：东兴证券交通运输行业分析师，具有7年投资研究经验，专注于交通运输行业研究，现任东兴证券能源与材料组组长。

投资评级体系

• 公司投资评级（以6个月内相对基准指数表现为准）：

  • 强烈推荐：收益率 > 15%
  • 推荐：收益率 5%~15%
  • 中性：收益率 -5%~5%
  • 回避：收益率 < -5%

• 行业投资评级（以6个月内行业指数相对基准指数表现为准）：

  • 看好：收益率 > 5%
  • 中性：收益率 -5%~5%
  • 看淡：收益率 < -5%