20201011-安信证券-餐饮旅游行业周报_五主线看社服零售2020年三季报前瞻_16页_1mb

五主线看社服零售2020年三季报前瞻总结

核心内容

本文主要分析了2020年社服零售板块的三季报业绩前瞻，围绕免税、线上零售消费、就业类服务业、线下必选消费和线下可选消费五个主线进行梳理，重点推荐了相关股票，并对行业趋势和投资策略进行了总结。

主要观点

免税板块

• 政策利好：免税行业在政策利好推动下，收入和业绩有望加速成长，新参与者有望共同做大免税消费回流蛋糕。
• 重点推荐：中国中免、王府井、格力地产、众信旅游、凯撒旅游。
• 中国中免：
  • Q3预计营收160-170亿元，增速40-45%；业绩22-23亿元，增速135-145%。
  • 海南Q2营收90亿元，预计Q3营收100亿元，其中三亚店66亿元。
  • 日上上海Q3预计营收50亿元，全年125亿元；日上北京预计Q3营收7亿元；海免Q3营收20亿元+。
• 王府井：
  • Q3业绩增速-50%-70%；Q1-3业绩增速-75%-95%。
  • 公司6月9日获得免税品经营资质，有望在北京市内免税、机场免税及海南离岛免税多领域推进。
• 格力地产：
  • Q3业绩增速25%-30%；Q1-3业绩增速5%-10%。
  • 假设不并表珠海免税集团，Q3疫情影响逐步减弱，营收业绩环比Q1改善，预计20/21年原有业务业绩增速17.2%/10.7%。
• 众信旅游：
  • 与阿里战略合作，布局全域旅游B2B分销平台，共同开发东南亚旅游+免税购物市场。
• 凯撒旅业：
  • 参股中出服北京市内店运营主体，延伸北京区域布局；中出服正在筹建海南离岛免税店，选址在三亚鸿洲广场，面积超33000平米。
  • 加上集团拟收购途牛提升协同，继续推荐。

线上零售消费

• 行业复苏：Q2疫情防控态势向好推动整体复苏，线上消费渗透率有望进一步提升。
• 重点推荐：珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、壹网壹创、青松股份、御家汇、值得买。
• 华熙生物：
  • Q3预计营收增速30-35%，业绩增速25-30%；Q1-3营收增速20-25%，业绩增速10-15%。
  • 医疗终端产品销售受影响较大，预计Q3环比明显改善；原料业务全年增速12%；功能性护肤品业务多品牌齐发，预计Q3增速达70%，全年营收增速77%。
• 珀莱雅：
  • Q3预计营收增速20-25%，业绩增速30-35%；Q1-3营收增速5-10%，业绩增速5-10%。
  • 泡泡面膜贡献较大增量，但Q3线上增速或有所放缓，彩妆高增有望拉动增长。
• 上海家化：
  • Q3预计业绩增速-30%-40%；Q1-3业绩增速-50%-60%。
  • 线下业务受疫情影响，处于恢复期，预计Q3营收增速环比Q2改善；利润端受去库存影响，预计同比下滑30%左右。
• 丸美股份：
  • Q3预计业绩增速-20%-30%；Q1-3业绩增速-5%-10%。
  • Q2起线下业务逐步恢复，线上物流效率提升，但Q3仍有一定压力。
• 壹网壹创：
  • Q3预计业绩增速10-15%；Q1-3业绩增速40-50%。
  • Q3为销售淡季，叠加服务费模式转型，预计营收增速维稳，净利率提升。
• 青松股份：
  • Q3预计营收增速30-40%；业绩增速0-10%。
  • 化妆品业务快速发展，预计全年营收增速58%；松节油业务继续承压。
• 御家汇：
  • Q3预计业绩增速1190-1200%；Q1-3业绩增速610-620%。
  • 公司20Q1开始发力自有品牌及代理品牌，业绩迎来改善，Q3增长态势延续。

就业类服务业

• 职业教育：Q3迎来收入确认及开课小高峰，职业教育和灵活用工逆周期属性有望体现。
• 重点推荐：中公教育、科锐国际、人瑞人才。
• 中公教育：
  • Q3预计营收增速110-120%；业绩增速150-160%；Q1-3营收增速30-40%；业绩增速0-5%。
  • 2020H1预收课时费充足，合同负债72.22亿元，同比提升31.5%，可比口径下较年初大增182.4%。
  • 收到现金76.9亿元，同比+2.8%；预计Q3迎来收入确认及国考/考研开课小高峰。
• 科锐国际：
  • Q3预计收入增速5.1%；业绩增速13.5%；Q1-3收入增速40%；业绩增速25%。
  • 预计2020Q3内生灵工收入增速+50%，猎头收入小幅微降，RPO业务受招聘未完全恢复影响，预计同降15-25%。
  • 中长期看好灵活用工业务高增长+线上HR产品加速发展。

线下必选消费

• 短期承压：Q3处于淡季、CPI下行，线下必选消费整体承压，但疫情恢复有利于龙头展店。
• 重点推荐：永辉超市、家家悦、红旗连锁。
• 永辉超市：
  • Q3同店承压或有个位数负增长，整体收入和利润预计均有个位数增长。
• 家家悦：
  • Q3同店承压，预计在0附近，新开门店+并表推动营收增长中枢在20%左右，利润增速在15%-20%。
• 红旗连锁：
  • 毛利率稳健或略有提升，人力、租金短期略有提升，物流费用管控良好，预计整体收入和利润均有望取得个位数增长。

餐饮旅游酒店等线下可选消费

• 经营改善：7-9月暑期旺季下环比继续改善，国庆数据环比继续恢复。
• 重点推荐：宋城演艺、锦江酒店、首旅酒店、天目湖、九毛九、海底捞、广州酒家、爱婴室、华致酒行、周大生。
• 宋城演艺：
  • 存量景区6月12日恢复营业，西安千古情6月22日开业，预计Q1-3归母净利润1.2-2.0亿元。
• 锦江酒店：
  • Q4同店数据有望继续恢复，2021-22年开店有望加速，预计Q1-3归母净利润4.5-5.0亿元。
• 首旅酒店：
  • Q4有望恢复，预计Q1-3归母净利润-5.5-6.5亿元。
• 九毛九、海底捞：
  • Q2-3同店经营实现快速修复，继续看好中长期展店推动下的成长潜力。
• 周大生：
  • Q3线下门店销售环比Q2有望显著恢复，预计营收同比增长20-40%，归母净利润同比增长30-50%。

关键信息

投资策略

• 线上零售消费：Q2企业全面复工，促销和物流效率提升下业绩环比大幅改善，中长期线上消费渗透率提升，推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、壹网壹创、青松股份、御家汇、值得买。
• 免税板块：继续重点看好免税政策红利释放及线上渠道发力下的中国中免业绩加速机会，王府井获免税牌照或加快国人市内免税行业红利。
• 就业类服务业：职业教育和灵活用工逆周期属性显著，推荐中公教育、科锐国际、人瑞人才，关注强生控股。
• 线下必选消费：短期承压，但疫情恢复有利于龙头展店，长期格局向龙头集中，推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁。
• 餐饮旅游酒店：Q4经营环比改善，国庆数据恢复，关注相关优质酒店、餐饮和景区龙头标的的估值修复和中长期投资机会，推荐宋城、锦江、首旅、天目湖；餐饮板块推荐九毛九、海底捞、广州酒家；爱婴室、华致酒行、周大生。

风险提示

• 疫情影响超出预期；
• 景区客流、酒店入住率、零售门店单店收入恢复不及预期；
• 旅游出行意愿恢复不及预期。

推荐股票

行业表现

• 休闲服务板块：上涨0.88%，位列28个申万一级行业第4位。
• 景点板块：上涨1.05%，餐饮板块下跌3.46%。
• 上证综指：下跌0.04%。
• 深证成指：上涨0.73%。
• 创业板指：上涨1.35%。
• 沪深300：上涨0.38%。
• 恒生指数：上涨0.96%。

资金动向

• 净买入前五：中国中免（+1.76亿元）、宋城演艺（+0.98亿元）、科锐国际（+0.11亿元）、锦江酒店（+0.10亿元）、大连圣亚（+0.05亿元）。
• 净卖出前五：腾邦国际（-2.57亿元）、众信旅游（-1.30亿元）、西安饮食（-0.75亿元）、岭南控股（-0.45亿元）、凯撒旅业（-0.18亿元）。

行业资讯

酒店

• 同程艺龙：黄金周酒店预订量同比增长超40%，其中三线及以下城市增长超50%。
• 华住：抓住疫情后机遇，打造新型酒店集团，品牌、流量和技术三合一。
• 秋果：国庆期间在三城十店齐开，加速扩张步伐，全国平均出租率超85%。

景区

• 湖北景区：国庆前两日综合收入恢复至去年同期85.5%。
• 5A景区：在线预约比例达94%，北京故宫、乌镇、蜈支洲岛数字化发展水平领先。
• 济南华侨城：首期项目欢乐荟正式运营，预计Q3营收恢复至同期90%水平。
• 新疆旅游平台：成立旅游高质量发展平台，推出“新疆旅拍”产品。
• 北京欢乐谷：举办街头艺术节，为国庆献礼。
• 复游城：在丽江发布地中海国际度假区，推动旅游产业转型升级。

出境游

• 外交部旅游预警：提醒尽量避免出国旅行，当前仍处于疫情全球大流行时期。
• 泰国：10月起将迎接首批中国游客入境，推动旅游业重启。
• 日本：计划从10月起分阶段下调159个国家和地区的旅行警告。
• 埃及：大埃及博物馆将推迟至明年开放，政府推出多项措施提振旅游业。

下周重要提示

• 开元股份：10月12日召开股东大会。
• 威创股份：10月15日召开股东大会。
• 西安饮食：10月15日召开股东大会。
• 众信旅游：10月16日召开股东大会。

行业重点公司盈利预测及估值

总结

本文全面分析了2020年社服零售板块的三季报前瞻，重点推荐了免税、线上零售消费、就业类服务业、线下必选消费和线下可选消费五个主线。整体来看，尽管部分企业受疫情影响，但行业复苏趋势明显，线上消费渗透率提升，政策利好释放，龙头展店加速，建议投资者关注相关优质标的的估值修复和中长期投资机会。