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涪陵榨菜2024年中报总结

经营概况

重庆涪陵榨菜集团股份有限公司（002507.SZ）发布2024年中报，上半年营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别实现130.6亿元、44.8亿元和42.5亿元，同比下滑232%、474%和162%。第二季度单季数据进一步恶化，收入与归母净利润同比分别下降337%和1558%。尽管收入恢复缓慢，但公司积极推动力转型。

产品结构

• 榨菜业务 : 收入同比小幅增长0.49%，量价表现分化，销量增长34.5%，但价格下降28.6%。
• 泡菜与萝卜 : 受推广力度减弱影响，收入分别暴跌624%和3942%。
• 其他产品 : 营收下滑25.94%，价格回落明显。

区域市场

• 华南/华北/东北 : 分别实现收入增长912%、321%和1271%，成为主要增长点。
• 出口及国内其他地区 : 出口因基数低增长2501%，但国内其余区域普遍下滑。

成本与费用

• 毛利率提升0.38个百分点至49.17%，主因榨菜收入占比提升。
• 销售费用率增长27.4个百分点至12.09%，管理费用率、财务费用率及研发费用率均有小幅上涨。
• 归母净利率为3.168%，同比大幅下滑42.8个百分点。

组织与转型

进一步优化组织架构，集团一级机构从32个精简至24个，推进管理扁平化。

启动部分老化产线技术改造，提升智能制造水平，以实现降本增效。

投资建议

维持“买入”评级，对2024-2026年营业收入同比预测为49%、74%和103%。

预期青菜头价格回落将释放成本红利，提升竞争力。

风险提示

• 消费需求恢复不及预期。
• 新品类拓展进度延后。
• 食品安全与市场竞争加剧。