20250902-东兴证券-涪陵榨菜-002507.SZ-业绩稳中有升_新兴渠道持续拓展_6页_941kb

涪陵榨菜公司报告总结

公司概况：涪陵榨菜（002507.SZ）是一家以榨菜为核心的农业产业化企业集团，专注于佐餐开味菜领域。

当前业绩：

• 2025年上半年实现营业收入13.1亿元，同比增长0.5%；归母净利润4.4亿元，同比下降1.66%。
• 2025年第二季度实现营业收入6.0亿元，同比增长7.6%；归母净利润1.68亿元，同比下降4.59%。收入增长快于整体预期。

增长驱动因素：

• “渠道+新品”策略有效，巩固榨菜品类销量基础；新产品如萝卜品类增长显著，增长38.35%，主要得益于新品推广和渠道优化，如盒马定制产品和线上新品。
• 加强新兴渠道，预计年产值提升带动产能升级。

财务分析：

• 毛利率2025Q2达到52.00%，同比提升2.82pct，主要源于原材料成本下降和产品调价。
• 销售费用率从12.9%上升至17.18%，表明公司加大市场投入。

未来展望：

• 预测2025年全年收入同比增长2.98%，归母净利润同比增长2.69%，EPS为0.71元。
• 当前PE为18.89倍，基于目标估值23倍，评级“强烈推荐”。
• 风险包括宏观经济和消费需求复苏不及预期，可能影响改革效果。

战略与产品开发：

• 加速新品布局，如乌江肉末豇豆和健康产品系列上市；推广“只有乌江”品牌，提升品牌形象和产品档次。
• 年内完成新产品上市，并在全国范围内拓展渠道。

总结评级：东兴证券维持“强烈推荐”，认为公司改革对业绩有正向贡献。