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消费正在成为“新共识”总结

核心内容

本报告分析了2022年6月19日A股与美股的市场走势，指出中美市场情绪与表现出现明显分化。A股市场整体上涨，而美股市场则普遍下跌。与此同时，消费板块成为市场关注的焦点，展现出强劲的上涨趋势，显示出消费行业正在成为市场“新共识”。

主要观点

• 市场情绪高涨：A股市场情绪指数上升至年内高位，反映出市场对经济修复和政策支持的乐观预期。
• 消费板块表现突出：在市场反弹中，消费行业涨幅领先，尤其以美容护理、农林牧渔和家用电器等行业表现显著。
• 政策支持促消费：从“稳增长”到“促消费”的政策转变，推动消费板块的修复，尤其是汽车和家电行业的刺激政策。
• 盈利与估值修复：随着PPI-CPI剪刀差的缩窄，消费行业盈利预期改善，估值获得“确定性溢价”，成为资金配置的重点。
• 配置型资金流入：固收市场出现“资产荒”，促使配置型资金转向消费行业，以寻求更稳定的收益。

关键信息

市场表现

• 美股：道指、标普500指数、纳指均出现下跌，跌幅分别为4.79%、5.79%和4.78%。
• A股：上证指数上涨0.97%，深证成指上涨2.46%，创业板指上涨3.94%，北向资金净流入174亿元。

消费板块趋势

• 消费板块在市场中表现出较强的韧性，尤其在疫情后修复过程中，表现出较高的确定性。
• 新能源车行业中，比亚迪等下游整车企业表现优于宁德时代等上游电池企业，反映利润向下游转移的趋势。

政策与经济数据

• 中美高层会晤和关税政策调整释放出关系缓和信号，推动市场情绪回升。
• 5月经济数据超预期，工业增加值和社零数据改善，显示出经济复苏迹象。

风险提示

• 历史表现不代表未来趋势。
• 政策落地可能不及预期。
• 疫情反复可能影响经济修复进程。

行业分析

消费行业

• 消费行业盈利具有较强的可预测性，尤其是医药生物、家用电器、食品饮料等行业。
• 消费行业ROE更具确定性和稳定性，是市场配置的重要方向。

其他行业

• 资源品如煤炭、石油石化、钢铁等表现疲软，跌幅较大。
• 一些成长行业如科技、电子等盈利预期存在较大不确定性。

投资建议

• 短期关注点：疫后修复带来的结构性机会，如小家电、露营、户外用品、美妆等。
• 中期关注点：通胀上行带来的机会，如泛农业、业绩稳健的消费行业龙头。

配置建议

• 配置型资金：倾向于增配消费行业龙头，以获取稳定收益。
• 流动性预期：随着国内流动性预期变化，消费行业有望成为配置重点。

图表与数据

• 图1：申万一级行业周涨跌幅
• 图2：市场修复节奏与疫后经济修复进程的对比
• 图3：A股情绪指数
• 图4：高低估值成交热度
• 图5：北向资金当周资金流动
• 图6：两融成交占全部A股成交量比重
• 图7：比亚迪市值接近宁德时代
• 图8：汽车与家电行业在不同时间段的表现
• 图9：家电下乡政策对销售额的影响
• 图10：家电下乡对销量的推动
• 图11：乘用车销量增长趋势
• 图12：政策对家电、汽车、有色板块净利润的影响
• 图13：我国PPI与CPI走势
• 图14：CPI上行传导过程中的产业链利润再分配
• 图15：分析师一致预期修正指数
• 图16：消费行业ROE的确定性与稳定性
• 图17：期限利差收窄阶段消费获得确定性溢价
• 图18：固收类资产增配权益市场

表格信息

• 表1：CPI上行阶段工业企业销售利润率变动
• 表2：过去10年盈利预测与实际值误差低于前10年盈利波动1倍标准差的概率

总结

消费行业正在成为市场的新共识，其确定性来源于政策支持、盈利稳定、估值确定性溢价以及配置型资金的推动。随着经济修复和通胀上行，消费板块有望持续走强，成为投资者关注的重点。然而，投资者也需注意市场波动和政策不确定性带来的风险。