20220619-莫尼塔投资-宏观周报_消费的_填坑_和_症结__8页_576kb

消费市场分析总结

核心内容

当前消费市场整体呈现企稳回升趋势，尽管社会消费品零售总额同比下降6.7%，但降幅较上月收窄4.4%，且环比转为正增长。与疫情前相比，5月消费已恢复近3至4成。商品零售同比-5%，较上月回升4.7个百分点，而服务消费如餐饮收入同比-21.1%，回升幅度较小，显示出服务消费恢复速度慢于商品消费。

主要观点

1. 消费“填坑”与“症结”

• 消费恢复情况：5月消费市场在疫情有所好转和供应链修复的背景下有所回升，但服务消费仍需进一步修复。
• 线下与线上消费差异：线下消费回升有限，而线上消费回暖明显，这不仅与疫情对消费场景的限制有关，也受到年中消费季“618”预售提前的影响。
• 必需与可选消费：必需消费如烟酒、食品饮料保持高景气，可选消费如汽车和通信器材明显好转。

2. 常态化核酸对消费的影响

• 对居民支出无挤兑：检测成本由政府承担，且排队时间可控，对生活影响不大，反而有助于餐饮服务业等修复。
• 对跨省出游支撑不足：常态化核酸存在时效性短的问题，加之抗疫政策不确定性，居民远距离出行意愿受阻。
• 消费习惯改变：疫情促使中老年群体尝试新的购物方式，缩小了线上线下消费的分化空间。

3. 促消费政策选择：消费券 vs 现金补贴

• 消费券优势：相较于现金补贴，消费券具有更高的杠杆效应，能够更有效地带动消费支出。
• 居民储蓄习惯：我国居民倾向于预防性储蓄，因此现金补贴的乘数效应较低，消费券更符合当前政策效果。

4. 下半年消费恢复预期

• 政策力度增强：促消费政策力度大于2020年，以支持内需和消费升级。
• 企业利润与就业改善：企业利润最差时期已过，就业逐步改善，BCI企业融资环境指数跌幅收窄。
• 数字经济支撑：数字经济相关核心产业占比上升，宅经济需求韧性较强。
• 价格支撑作用：食品类价格上升将对消费形成一定支撑，尽管非食品类消费仍受抑制。

关键信息

• 消费恢复情况：5月消费恢复近3至4成，商品零售表现优于服务消费。
• 消费券政策：多地如北京、郑州、深圳等已推出消费券，重点支持绿色智能家电和新能源汽车。
• 高频数据表现：
  • 房地产市场：商品房成交量环比提升33%，但土地市场依然疲软。
  • 食品价格：猪肉价格上涨，其他食品价格总体下降。
  • 大宗商品：原油价格下跌，LME铜和铝价格也有所下滑。
  • 金融市场：5月经济数据略超预期，股市整体上涨，DR007和SHIBOR利率上升。

附录：莫尼塔研究信息

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