20230107-中航证券-军工行业周报_乘势而上开展新一轮国企改革深化提升_16页_4mb

国防军工行业周报总结：2023年军工行业增速或将提速

核心内容

2023年首周，A股市场整体回暖，军工板块（申万）上涨2.06%，板块内162家上市公司实现上涨。军工板块PE处于2014年以来的1.87%分位，仍处于相对底部区间。随着年报业绩预告开启，军工板块有望迎来估值切换。2023年军工行业增速或将提速，主要基于以下三个理由：延迟交付订单跨周期确认、产能有序释放、大额订单逐步落地。

主要观点

• 市场情绪回暖：军工板块跟随市场整体上涨，成交量有所回升，但占比略有下降。
• 业绩预告开启：6家军工企业发布2022年业绩预告，部分企业业绩增速显著。
• 行业增速预期提升：2023年军工行业有望迎来增长拐点，主要得益于订单交付、产能释放及需求持续景气。

关键信息

1. 业绩预告情况

2. 国企改革深化提升

2023年国资委提出“一利五率”目标：“一增一稳四提升”，即利润总额增速高于全国GDP增速，资产负债率总体保持稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率进一步提升。军工央企作为改革重点，有望在提质增效、收入质量改善、盈利能力提升等方面实现突破。

3. 产能释放与订单落地

• 自2021年以来，军工企业持续扩产，但因军品以销定产，产能缺口尚未完全释放。
• 随着疫情缓解，产能逐步落地，将对业绩增长形成有力支撑。
• 2022年多个军工企业大额订单落地，如雷电微力24亿元、中简科技22亿元等，预计2023年订单交付将推动业绩进一步提升。

4. 军工行业重点发展方向

• 军机：随着“20机型”列装加速，行业迎来历史最好时期，需求明确，配套日趋成熟。
• 导弹：高消耗、高增长，预计“十四五”期间市场增速保持在40%以上。
• 航空发动机：国产替代进程加快，多款战机换装国产发动机，体现技术突破。
• 北斗：全球卫星导航系统已建成，应用加速，预计“十四五”期间市场复合增速超25%。
• 卫星互联网：作为“新基建”之一，市场空间广阔，低轨卫星互联网建设需加速。
• 军工电子：信息化、智能化、国产化三因素驱动，行业高景气度下积极扩产。
• 军工材料：钛合金、高温合金、碳纤维等材料需求稳定增长，预计2025年市场规模将分别突破100亿元、200亿元和300亿元。

建议关注的细分领域及个股

• 航空装备产业链：航发动力、航发控制、航天彩虹、航天电子、光威复材、中简科技、抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、宝钛股份、爱乐达。
• 航天装备产业链：航天电器、天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技、理工导航、北方导航、雷电微力、盟升电子、航天宏图、中科星图、中国卫通。
• 信息化+自主可控：紫光国微、富吉瑞、振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子、智明达、中国长城、中国软件。

风险提示

• 疫情发展不确定性可能影响宏观经济和军费投入。
• 国企改革进度可能不及预期，涉及系统性工作。
• 军品研发周期长、风险高，型号进展可能影响业绩。
• 军品定价机制改革可能导致部分企业业绩受损。
• 行业高度景气，短期内涨幅过大可能导致估值与业绩不匹配。

投资评级

• 公司评级：买入（未来六个月收益相对沪深300指数上涨10%以上），持有（收益在-10%~10%之间），卖出（收益下跌10%以上）。
• 行业评级：增持（行业增长高于沪深300指数），中性（行业增长与沪深300指数持平），减持（行业增长低于沪深300指数）。

总结

2023年军工行业在市场情绪回暖、订单交付提速、产能释放及国企改革深化提升等多重因素推动下，有望迎来增长拐点。建议重点关注军机、导弹、航空发动机、北斗、卫星互联网、军工电子及军工材料等细分领域，相关个股如航发动力、中简科技、雷电微力、中国卫通等具备较好投资机会。同时需注意潜在风险，如疫情、改革进度、研发周期及估值匹配等。