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市场驱动有限，FU仓单压力增加总结

核心内容

本报告分析了燃料油（FU）和低硫燃料油（LU）期货市场的近期走势及基本面情况，指出当前市场驱动有限，FU仓单压力增加，整体趋势偏中性偏空。

市场分析

原油价格走势

• 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌 0.08%，报2480元/吨；
• INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨 0.47%，报3014元/吨。

原油价格在低位连续反弹，主要受委内瑞拉局势升级影响，但油市供过于求的预期并未逆转，因此反弹难以形成趋势。

高硫燃料油

• 高硫燃料油裂解价差大幅回调后，近期有企稳回升迹象；
• 当前高硫燃料油货源依然充裕，FU期货本周新增16.4万吨仓单，总仓单量达23.4万吨，对盘面形成压制；
• 策略上，短期中性偏空。

低硫燃料油

• 供应端因装置检修状态变动，科威特与尼日利亚地区供应存在回升预期；
• 阿祖尔炼厂部分装置已重启，预计12月25日另一套CDU装置也将重启；
• 船燃终端需求年底有所提振，叠加汽柴油对组分的分流，短期市场压力有限；
• 但由于供应来源充裕，低硫燃料油估值持续受压制，不具备短缺预期；
• 策略上，短期中性偏空。

策略建议

• 高硫燃料油（FU）：短期中性，中性偏空；
• 低硫燃料油（LU）：短期中性，中性偏空；
• 跨品种、跨期、期现、期权：无明确策略建议。

风险提示

• 宏观风险：全球经济形势变化可能影响燃料油需求；
• 关税风险：贸易政策调整可能对进口成本产生影响；
• 制裁风险：地缘政治因素可能对供应链造成干扰；
• 原油价格大幅波动：对燃料油价格形成较大影响；
• 发电端需求超预期：若发电需求大幅上升，可能支撑燃料油价格；
• 欧佩克增产幅度不及预期：可能加剧油市供过于求；
• 船燃需求超预期：若船燃需求激增，可能对低硫燃料油价格形成支撑。

图表说明

• 图1至图18展示了新加坡高硫和低硫燃料油现货价格、掉期近月合约、近月月差、FU和LU期货主力及指数合约收盘价、成交持仓量等数据；
• 数据来源为同花顺、钢联、华泰期货研究院。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号 F3023104，投资咨询号 Z0013188；
• 康远宁：从业资格号 F3049404，投资咨询号 Z0015842。

联系人与资质

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号；
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

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