20220418-华泰期货-燃料油周报_燃料油基本面持续偏紧_FU月差显著走强_10页

燃料油基本面分析总结

核心内容概述

当前燃料油市场基本面持续偏紧，尤其在高硫燃料油方面，供需矛盾加剧，支撑了燃料油期货（FU）价格的强势表现。整体来看，燃料油市场受到原油价格反弹、地缘政治冲突、供应端限制及需求端增长等多重因素影响，呈现出震荡偏强的趋势。

主要观点与关键信息

1. 原油市场支撑燃料油价格

• 原油价格因俄乌冲突加剧及西方对俄制裁预期而反弹，符合市场预期。
• 俄罗斯燃料油供应缺口扩大，且短期内难以填补。
• 伊朗核谈判未达成、OPEC增产意愿有限、美国页岩油增产受限，导致全球石油产能释放有限。
• 抛储对市场影响偏短期，核心供需矛盾尚未解决，原油价格上行风险仍存。

2. 高硫燃料油基本面偏紧

• 俄罗斯供应下降：3月燃油发货量环比下降153万吨（29%），同比减少162万吨（30%）。
• 新加坡污染事件：高硫燃料油受到氯化物污染，导致有效供应减少。
• 需求增长：随着气温回升，中东、南亚地区电厂燃油需求增加，替代天然气消费进一步支撑需求。
• 亚洲采购增加：巴基斯坦、斯里兰卡、孟加拉国等国近期增加燃料油采购，加剧亚洲市场货源紧张。

3. 市场结构与合约表现

• 近月合约FU2205强势：受注册仓单量低及市场交割资源不足影响，FU2205价格显著上涨，59价差及内外盘价差拉宽。
• 远月合约机会：建议逢低布局远月合约，关注单边价格或裂解价差机会。
• 未入场者谨慎：不建议博弈FU2205的逼仓行情，需警惕交割临近时流动性风险。

4. 供需数据

• 俄罗斯产量下降：3月产量显著减少，显示供应端压力。
• 沙特、巴西、墨西哥等产量稳定：但整体供应仍受地缘政治及经济因素影响。
• 印度、韩国需求增长：韩国BunkerC消费量上升，印度燃料油进口增加，反映区域需求提升。

5. 贸易数据

• 新加坡进口与出口波动：进口量增加，出口量下降，显示市场供需不平衡。
• 中国燃料油进口增加：表明中国市场对燃料油的需求持续。
• 巴基斯坦进口上升：高硫燃料油进口增加，进一步收紧亚洲市场供应。

6. 库存数据

• ARA、新加坡、富查伊拉库存下降：显示市场供应紧张。
• 美国库存波动：美国燃料油库存变化反映国内供需动态，但对全球市场影响有限。

投资建议

• 策略：中性偏多，建议逢低布局远月合约或FU-SC裂解价差。
• 风险提示：
  • 原油价格大幅回调
  • 炼厂开工超预期
  • FU、LU仓单注册量大幅增加
  • 航运业需求不及预期
  • 发电厂需求不及预期

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