20251214-华泰期货-燃料油周报_FU仓单量增加_燃料油供应端扰动仍存_10页_2mb

燃料油市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了近期燃料油期货市场表现及供需变化，重点关注高硫与低硫燃料油的市场动态。整体来看，市场处于调整状态，供应端扰动仍存，需求端面临清洁能源替代压力，库存变化与裂解价差波动对价格形成影响。

市场表现

• 高硫燃料油（FU）：本周FU主力合约跌幅录得 3.54%，LU主力合约周度跌幅录得 1.68%。
• 价格波动因素：油价大幅波动、关税风险、制裁风险、炼厂意外检修、炼厂政策变化等多重因素影响市场情绪。
• 库存变化：新加坡燃料油库存增至 2602.2万桶，环比增加 1.97%；舟山港库存增至 108万吨，环比增加 3.85%。

供应分析

高硫燃料油供应

• 中东地区：12月高硫燃料油发货量预计为 246万吨，环比减少 249万吨，同比下降 195万吨。伊朗11月发货量环比增加 44万吨，12月发货量大幅回落至 35万吨。
• 俄罗斯：11月发货量预计为 246万吨，环比增加 54万吨，同比提升万吨；12月目前发货量为 170万吨，后续数据仍有上修空间。
• 供应前景：受俄乌谈判无进展及乌克兰无人机袭击影响，俄罗斯炼厂与港口运营受阻，供应面临抑制。但随着检修完成，出口有望回升。

低硫燃料油供应

• 尼日利亚：11月低硫燃料油发货量预计为 16万吨，环比减少 18万吨，同比增加 16万吨；12月发货量为 0。
• 科威特：11月低硫燃料油发货量为 0，环比减少 52万吨，同比下降 73万吨；阿祖尔炼厂复产时间推迟至中下旬，尚未恢复。
• 国内供应：11月国内炼厂保税用低硫燃料油产量为 102.6万吨，环比减少 4.4万吨，跌幅 4.11%，生产积极性有限。
• 供应前景：Dangote炼厂RFCC装置进入检修，预计持续至1月26日，供应存在回升空间。阿祖尔炼厂复产将逐步缓解供应压力。

需求分析

• 航运终端：需求整体受到贸易冲突缓和支撑，但低硫燃料油市场份额被替代的矛盾依然存在。
• 脱硫塔安装：导致船用高硫油需求持续替代低硫燃料油，虽然增长趋势放缓，但未逆转。
• IMO政策影响：IMO净零框架投票推迟，但政策大趋势未见终止信号，清洁能源替代压力持续。
• 发电终端：
  • 埃及：11月高硫燃料油进口量预计为 21万吨，环比增加 17万吨，同比提升 12万吨；12月进口量预计为 25万吨。
  • 沙特：11月进口量预计为 87万吨，环比增加 16万吨，同比减少 15万吨；12月进口量预计为 71万吨。
• 炼厂需求：高硫燃料油裂解价差下滑，加工利润修复，炼厂端需求边际改善。我国11月进口量预计为 109万吨，环比增加 38万吨，12月进口量预计为 86万吨。

市场展望

• 高硫燃料油：短期中性，中期偏空。供应端扰动尚未完全消退，需求端受到清洁能源替代压力。
• 低硫燃料油：短期中性，中期偏空。局部供应收紧，但整体供应来源较多，市场不存在短缺问题。未来清洁能源替代将成为上方阻力。

关键图表与数据

• 图1：新加坡高硫380燃料油现货价格
• 图2：新加坡低硫燃料油现货价格
• 图3：新加坡高低硫燃油现货价差
• 图4-6：俄罗斯M100燃料油价格与贴水
• 图7-8：SHFE FU与INE LU主力合约收盘价
• 图9-10：FU与LU期货月差
• 图11-12：FU与LU期货成交持仓情况
• 图13-16：新加坡高硫与低硫燃料油掉期价格与月差
• 图17-18：高硫与低硫燃料油对Brent裂解价差
• 图19-22：中国、日本、墨西哥、巴西燃料油产量
• 图23-24：新加坡船供油总量与单船平均加油量
• 图25-27：舟山港、青岛港、大连港保税燃料油库存
• 图28-30：新加坡渣油库存、ARA燃料油库存、美国燃料油库存

本期分析人员

• 潘翔
  从业资格号：F3023104
  投资咨询号：Z0013188

• 康远宁
  从业资格号：F3049404
  投资咨询号：Z0015842

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号

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