> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 江苏百强县城投转型观察总结 ## 核心内容概述 本报告聚焦江苏省25个百强县的城投平台市场化转型情况，分析其在政策、产业基础、财务表现及债券发行等方面的现状与趋势。江苏作为经济大省，其县域经济和城投债务规模均居全国前列，具备典型性与代表性，是研究城投转型成效的重要样本。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 县域城投转型的重要性 - 县域相较于市辖区具有更强的发展管理自主权，更有利于观察城投平台市场化转型的真实成效。 - 城投平台市场化转型是地方政府隐性债务常态化管控的关键举措，有助于防范区域债务风险、匹配县域经济高质量发展。 ### 2. 江苏省县域经济与城投债务特征 - 江苏25个百强县贡献全省县域GDP的80%以上，经济实力雄厚，产业基础扎实。 - 2025年底江苏省城投有息债务总规模近11万亿元，居全国首位，化债转型实践丰富。 - 县域城投债占全省城投债规模的23.72%，其中25个百强县占比达80.47%，显示债务高度集中于头部县域。 ### 3. 县域产业发展格局 - **苏南**：产业基础雄厚，主导产业包括电子信息、新材料、智能制造等，具备较强的资本运作能力。 - **苏中**：依托港口和临港资源，发展海工、风电、化工等产业，城投转型聚焦园区厂房租赁、物流配套等。 - **苏北**：以新能源、特色轻工、农产品加工为主，但产业规模较小，经营性资产稀缺，城投转型受限。 ### 4. 城投转型政策梳理 - **2020年**：明确剥离政府融资职能，推动城投公司市场化转型。 - **2023年**：建立常态化转型机制与债务监测体系，推动平台整合与风险防控。 - **2025年**：聚焦存量资产盘活，鼓励产业并购与股权投资，推动平台向国有资本投资运营公司转型。 - **2026年**：放开REITs、ABS、ABN等资产证券化工具，支持交通类城投盘活存量资产。 ### 5. 存量城投转型现状 - 资产结构向市场化倾斜：城建类资产占比下降，股权和基金类投资、自营类资产占比上升。 - 收入结构优化：城建类业务收入占比下降，市场化业务收入占比提升。 - 利润来源仍依赖政府补助：2025年政府补助占净利润比重达111.49%，投资收益仅占4.66%，盈利实质依赖财政。 ### 6. 新增发债视角下的转型特征 - **债券发行主体集中于头部县域**：AA+主体占比66.67%，苏南百强县占比最高。 - **新增发行主体财务表现优于存量样本**：资产结构更优，城建类资产占比低，自营类资产与股权基金类投资占比高，投资收益对净利润贡献显著。 - **转型赛道同质化严重**：主要集中在物业、租赁、贸易等低毛利领域，缺乏差异化路径。 ### 7. 转型成效与现存短板 - 转型呈现阶段性表层成效，但内生盈利能力仍不足。 - 债务规模扩大导致财务费用增加，削弱经营利润。 - 多数平台仍依赖政府补助维持盈利，市场化业务盈利能力偏弱。 ### 8. 未来展望 - **政策层面**：化债重心转向经营性债务长效管控，弱资质平台加速整合出清，市场化融资工具将向成熟转型主体倾斜。 - **业务层面**：短期内综合服务、资产租赁仍是转型底牌；中长期需结合本地产业走差异化路线，苏南深耕产业投资，苏中强化临港公用，苏北发展新能源与特色文旅。 - **转型方向**：城投需深度绑定地方产业链，从基建代建平台向城市综合运营商和产业资本投资主体实质性转型，弱化政府补助依赖。 ## 转型路径与区域分化 | 区域 | 转型路径 | 特点 | |------|----------|------| | 苏南 | 产业投资、园区综合运营 | 资源丰富，资本运作能力强，盈利质量高 | | 苏中 | 临港公用、仓储物流 | 依托港口资源，转型聚焦基础设施与物流服务 | | 苏北 | 新能源配套、特色文旅 | 产业基础较弱，需借助政策支持与外部资源推动转型 | ## 结论 江苏百强县城投转型在政策支持和经济基础下取得一定成效，但多数企业仍面临内生盈利不足、依赖财政补助的结构性问题。未来，需进一步深化市场化运作，推动平台从政府融资工具向产业资本和城市综合运营商转型，实现区域经济与城投平台的双向赋能。