20210725-天风证券-水泥制造行业研究周报_水泥价格逐步筑底_新规或带来供给端实质性好转_19页_1mb

报告摘要

水泥行业分析总结

核心内容

水泥行业当前面临价格筑底、供给端优化以及需求端增长乏力的多重挑战。然而，随着政策调整和市场环境的变化，行业有望迎来结构性改善。

主要观点

价格走势
- 上周全国重点城市水泥均价为418元/吨，周环比下降3.9元/吨，年同比低8.5元/吨。
- 价格回落区域主要集中于河北、山东、湖北、重庆、贵州和西藏，幅度10-70元/吨。
- 上涨区域为广西、浙江温州，幅度20-30元/吨。
- 随着下游需求逐步恢复，预计7月底8月初水泥价格将企稳，部分地区可能反弹。
供给端变化
- 水泥行业置换新规落地，对置换比例及跨省置换指标进一步收紧，有助于优化供给结构，压减过剩产能。
- 部分省份已明确提出严禁新增产能，供给端有望迎来实质性改善。
- 2021年拟点火熟料产能达3968万吨，产能净增加量较2020年基本持平，但广西、云南局部地区供给压力加大。
- 中国建材规划点火产能达2015万吨，占整体新增产能比重接近30%。
需求预测
- 预计2021年水泥产量增长在乐观、中性和悲观三种情境下分别为3%、1%和-2.3%。
- 京津冀协同发展、长江经济带等重大战略将继续推进，对水泥需求形成支撑。
- 需求端增长空间有限，甚至长期将面临收缩压力。
行业效益
- 2020年水泥行业规模以上企业实现总收入9960亿元，同比下滑2.2%。
- 全年利润总额1833亿元，同比下滑2.1%。
- 2021年1-5月营业收入同比增长16.2%，利润总额同比下降2.0%，显示盈利压力加大，但下半年有望缓解。
行业前景
- 在碳中和及碳达峰目标下，供给端高能耗小企业将加快出清，大企业市占率提升，区域协同性增强，价格控制力提升。
- 骨料市场或将成为水泥企业的新蓝海，行业集中度远低于水泥，且资源属性凸显，毛利率较高，华新、海螺、中建材等企业具备先发优势。

关键信息

水泥出货率

全国水泥出货率67%，周环比下降2.4pct，年同比低11pct。
华北、中南地区受降雨影响，需求疲软，出货率分别降至59%和58%。
华东地区出货率80%，周环比提高5pct，年同比低1pct。
东北地区出货率68%，周环比提高3.3pct，年同比+17pct。
西南地区出货率65%，周环比提高2.5pct，年同比低5pct。
西北地区出货率59%，周环比降低2pct，年同比低8pct。

磨机开工率

全国水泥磨机开工率53%，周环比下降5pct，年同比低6pct。
华北地区开工率26%，周环比降低6pct，年同比低21pct。
东北地区开工率45%，周环比不变，年同比低2pct。
华东地区开工率71%，周环比下降3pct，年同比高5pct。
中南地区开工率49%，周环比下降14pct，年同比低9pct。
西南地区开工率62%，周环比降低2pct，年同比高1pct。
西北地区开工率56%，周环比降低1pct，年同比低12pct。

水泥库存

全国水泥库存65%，周环比下降1.2pct，年同比降低2pct。
华北地区库存56%，周环比提高2pct，年同比低6pct。
华东地区库存74%，周环比保持不变，年同比低1pct。
中南地区库存71%，周环比下降2.5pct，年同比高3pct。
西南地区库存64%，周环比下降5pct，年同比低4pct。
西北地区库存56%，周环比保持不变，年同比上升3pct。

水泥价格

全国水泥均价418元/吨，周环比下跌4元/吨，年同比低8.5元/吨。
部分地区因限电政策，水泥价格已有上调动力。
价格筑底迹象明显，预计7月底8月初将企稳，部分地区可能反弹。

水煤价差

上周全国水煤价差277元/吨，周环比-7元/吨，年同比低64元/吨。
动力煤市场整体高位运行，水泥企业盈利环比继续走低。

风险提示

水泥需求大幅下滑
淡季价格下滑超预期
骨料行业竞争加剧

估值分析

证券代码	证券名称	总市值(亿元)	当前价格	归母净利润(亿元)	EPS	PE	PB
600585.SH	海螺水泥	2,056	39.36	371.4	7.01	6.89	6.12
000401.SZ	冀东水泥	175	12.62	36.7	6.15	5.85	6.49
000672.SZ	上峰水泥	137	16.70	29.2	4.70	5.27	5.49
000789.SZ	万年青	89	11.42	19.6	4.57	5.21	5.57
002233.SZ	塔牌集团	119	10.09	23.3	5.11	5.87	5.87
600449.SH	宁夏建材	52	10.79	13.3	4.18	3.87	4.35
600801.SH	华新水泥	342	16.60	78.6	4.35	5.27	4.92