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晶盛机电2023年报点评：业绩高增与多业务板块协同拓展展望

业绩持续高增长与材料业务亮点突出

晶盛机电2023年实现收入179.8亿元，同比增长69%，归母净利润45.6亿元，同比增长56%。设备及服务收入占比71%，材料收入同比大幅增长186%。尽管第四季度受存货减值计提影响，环比增长有所放缓，但全年业绩依然保持高增长态势，体现了公司多元业务布局的韧性。

盈利能力稳定与研发投入显著提升

2023年毛利率提升至41.7%，研发费用增至营收的64%，主要用于半导体设备和碳化硅领域的技术攻关。公司在坩埚业务方面全年净利率接近49%，产品如石英坩埚及碳化硅衬底已实现批量生产，显示出材料端竞争壁垒逐步建立。

存货与合同负债双增长，订单储备充沛

截至2023年底，合同负债同比增长13%至107.2亿元，存货增长25%至155.1亿元。全年新签订单约173亿元，同比增长16%，半导体设备订单金额占比较高，奠定未来业绩增长基础。

光伏与半导体设备布局完善

光伏设备端：已覆盖硅片、电池片及组件全套设备，重点发展低氧高效单晶炉、兼容TBC/TOPCon工艺的制程设备。半导体设备端：聚焦大硅片、先进封装、碳化硅等领域，开展12英寸硅片减薄抛光等设备研发，并布局双片式碳化硅外延设备技术突破。此外子公司积极推进核心零部件国产化进程。

多维度成长路径清晰

公司明确三方向增长路径：

1. 第一曲线：光伏设备持续放量；
2. 第二/三曲线：半导体耗材、硅片设备及第三代半导体材料（尤其是碳化硅设备与衬底）带动新增长引擎。

盈利预测与评级

预计2024至2026年归母净利润分别为56/65/73亿元（同比增速22%/16%/12%），对应PE 7/6/6倍，维持“买入”评级。建议把握三条业绩成长曲线所带来的估值重心上移机会。

风险提示

重点关注下游光伏、半导体设备扩张节奏，新材料布局量产不及预期等风险点。

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