20220111-中泰证券-江苏银行-600919.SH-江苏银行2021业绩快报_净利润同比增30.7_增长持续性强_继续推荐_7页_1mb

江苏银行（600919）证券研究报告总结

核心内容概述

江苏银行在2021年实现了业绩的持续增长，展现出强劲的盈利能力与稳健的资产质量。公司全年营收同比增长22.6%，净利润同比增长30.7%，业绩增长逻辑逐步兑现。公司凭借优秀的主动管理能力和区域经济优势，推动了营收与利润的双重增长。同时，不良资产持续出清，资产质量显著改善，为未来利润释放提供了空间。

主要观点

• 业绩增长强劲：2021年江苏银行营收与净利润分别同比增长22.6%和30.7%，显示公司盈利能力持续增强。
• 净息差稳定：预计2021年第四季度净息差环比保持平稳，未对营收端形成拖累。
• 区域融资需求旺盛：全年新增贷款1986亿元，较2020年多增375亿元，显示江苏省内融资需求强劲。存款增长同样亮眼，新增存款1450亿元，同比多增242亿元。
• 资产质量持续改善：不良率持续下降，2021年底降至1.08%，为2013年以来最优水平。拨备覆盖率提升至307.7%，拨贷比提升至3.32%，安全边际大幅提升。
• 业务结构优化：公司通过结构调整，提升了净息差和非利息收入，增强了盈利韧性。
• 估值优势显著：2022E与2023E的PE分别为4.37X与3.76X，PB分别为0.55X与0.49X，体现出高性价比。
• 核心竞争力：深耕江苏优质区域，拥有中小微企业贷款的护城河，业务模式线上线下融合良好，推动收入增长。

关键信息

财务指标（2020A-2023E）

资产负债结构

• 资产端：总资产同比增长12%，总贷款同比增长16.5%，贷款占比提升至53.5%。
• 负债端：总负债同比增长12.3%，总存款同比增长11.1%，存款占比提升至59.8%。
• 净利息收入：占营收比例约73%，成为公司主要收入来源之一。

业务发展

• 对公业务：中小微企业贷款是公司核心业务，未来增长依赖于市占率提升和客户结构优化。
• 零售业务：消费金融与信用卡双轮驱动，推动零售资产端增长。
• 非利息收入：手续费净收入增长显著，2021年同比增长58%，2022年增长31%，2023年增长27%，成为利润增长的重要支撑。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 估值：2022E与2023E的PE分别为4.37X与3.76X，PB分别为0.55X与0.49X，显著低于同业平均水平。
• 盈利预期：公司预计未来利润将保持15%至20%的增速，具备长期增长潜力。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能影响区域经济和信贷需求。
• 公司经营不及预期：可能影响盈利能力与资产质量。

结论

江苏银行凭借稳健的经营策略、优秀的业务组织架构、高效的不良资产处置能力以及优质的区域经济环境，持续保持业绩高增长，估值优势明显，具备长期投资价值。未来，随着资产质量的进一步改善和业务结构的优化，公司有望在中长期成为一家优秀的银行。