20221031-东兴证券-江苏银行-600919.SH-盈利高增_资产质量持续改善_6页_556kb

江苏银行（600919）总结

核心内容

江苏银行在2022年前三季度实现盈利高增，归母净利润同比增长31.3%，在上市银行中表现突出。公司资产质量持续改善，不良贷款率降至0.96%，拨备覆盖率提升至360.05%，显示出良好的风险抵御能力。同时，公司零售贷款需求回暖，对公业务持续推进，有助于稳定净息差和提升资产收益率。大股东增持和可转债转股进度也为市场注入信心。

主要观点

• 盈利增长显著：前三季度归母净利润同比增长31.3%，其中三季度单季增长31.5%，主要得益于规模扩张、拨备计提减少、非息收入增长等因素。
• 非息收入增长：三季度非息收入同比大幅增长2.1%，其中债权投资收益兑现（新增投资收益40亿元）是重要支撑，预计零售转型战略将进一步释放手续费收入增长潜力。
• 资产质量改善：不良贷款率连续11个季度下降，拨备覆盖率大幅提升，风险安全垫持续增强。
• 零售贷款回暖：三季度零售贷款新增259亿元，由负转正，显示零售信贷需求回暖，有助于稳定资产收益率。
• 对公业务拓展：公司持续加大小微信贷投放，进一步支撑资产收益率。
• 估值合理：当前股价对应2022年0.6倍PB，分析师给予1.0倍PB目标估值，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度达741亿元，同比增长16.2%。
• 净利润：2022年前三季度达258亿元，同比增长31.2%。
• ROE：年化加权平均ROE为17.44%，同比上升2.37个百分点。
• 净息差：基本保持平稳，三季度净息差为1.3个百分点。
• 资产质量：三季度不良贷款率0.96%，环比下降2BP；拨备覆盖率360.05%，较前一季度提升近20个百分点。

资产负债结构

• 总资产：三季度末达2.92万亿元，持续增长。
• 贷款总额：三季度末较年初增长13.2%，环比增长3.27%。
• 存款增长：三季度末存款增速达13.0%，显示客户基础稳固。
• 股东权益：持续增长，三季度达2166亿元，同比增长9.4%。

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润增速分别为31.2%、26.2%、24.6%，体现出公司较强的盈利增长能力。
• 估值分析：当前股价对应0.6倍2022年PB，目标估值为1.0倍PB，具有较高的投资价值。
• 评级：维持“强烈推荐”评级，基于公司稳定的高成长属性和当前银行板块的估值水平。

风险提示

• 疫情反复：可能影响经济运行，进而影响银行盈利。
• 地产风险：若地产行业出现系统性风险，可能导致资产质量恶化。
• 政策变化：外部政策调控可能对银行经营带来不确定性。

财务指标预测

总结

江苏银行凭借稳健的盈利增长、持续改善的资产质量和区域经济优势，展现出强劲的发展势头。分析师认为，公司零售转型战略将带来非息收入的进一步增长，同时大股东增持和可转债转股进度也为公司股价提供支撑。在当前估值水平下，公司具备较高的投资价值，建议投资者关注。