20210527-首创证券-天赐材料-002709.SZ-公司简评报告_长协彰显产业信心_六氟为锚核心价值凸显_3页_615kb

报告摘要

天赐材料（002709）近期与宁德时代签订长期供货协议，彰显了公司在新能源产业链中的核心地位及产业信心。协议内容涉及六氟磷酸锂及电解液产品的供应，预计为公司带来显著的业绩增长。同时，公司正加速锂盐产能扩张，提升市场占有率和供给能力。

长期供货协议：公司全资子公司宁德凯欣与宁德时代签订《物料供货框架协议》，约定供应1.5万吨六氟磷酸锂对应的电解液产品，合同金额达67.5亿元，为公司提供量价双保障。
六氟价格为锚：协议以六氟价格为基准，体现了产业链对六氟作为电解液核心变量的认可，显示行业对下游需求增长的信心。
产能扩张计划：公司现有六氟产能1.2万吨，预计2021年9月新增2万吨产能，2022年下半年新增1.3万吨，届时六氟产能可达4.5万吨，电解液产能达36万吨。
新型锂盐LiFSI：公司现有LiFSI产能2300吨，年底新增4000吨，LiFSI在六氟价格上涨背景下性价比提升，渗透率有望加快。
盈利预测：上调2022年和2023年销量预期至23.2万吨和29.5万吨，预计2021年/2022年/2023年营收分别为86亿元/131亿元/160亿元，归母净利润分别为13.95亿元/19.03亿元/25.11亿元，PE分别为53倍/39倍/29倍，维持买入评级。
风险提示：新能源车销量不及预期、原材料供给不及预期。

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE
2020A	41.2	49.5%	5.3	3165.2%	0.98	82.0
2021E	86.0	108.8%	14.0	161.8%	1.50	53.2
2022E	131.1	52.4%	19.0	36.4%	2.05	39.0
2023E	160.3	22.3%	25.1	31.9%	2.70	29.6

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产	2821.6	5355.7	8117.6	9840.1
现金	311.6	200.0	200.0	200.0
应收账款	1342.9	2763.3	4211.9	5150.8
其它应收款	16.4	34.3	52.3	64.0
预付账款	82.6	168.7	265.0	318.5
存货	549.6	1106.7	1738.1	2088.8
其他	513.8	1072.9	1635.3	1999.8
非流动资产	3188.9	4010.7	4522.2	4667.7
资产总计	6010.5	9366.4	12639.8	14507.8

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	4119.0	8601.1	13110.1	16032.4
投资活动现金流	-226.0	-80.0	-50.0	-50.0
筹资活动现金流	2.6	3.0	3.0	3.0
现金净增加额	500.4	1381.2	1922.4	2536.2

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	4119.0	8601.1	13110.1	16032.4
营业利润	633.8	2138.0	2951.5	3772.7
归属母公司净利润	532.9	1395.1	1903.2	2510.8
EPS（元）	0.98	1.50	2.05	2.70

比率	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增速（%）	49.5%	108.8%	52.4%	22.3%
营业利润增速（%）	4684.2%	174.3%	39.1%	31.9%
归属母公司净利润增速（%）	3165.2%	161.8%	36.4%	31.9%
毛利率	35.0%	36.4%	34.4%	35.6%
净利率	12.9%	16.2%	14.5%	15.7%
ROE	15.7%	27.6%	28.5%	29.1%
ROIC	12.5%	21.8%	23.5%	27.0%
资产负债率	41.2%	44.6%	45.9%	39.4%
净负债比率	16.0%	15.3%	13.4%	5.7%
流动比率	1.35	1.41	1.50	1.85
速动比率	1.08	1.12	1.18	1.45
总资产周转率	0.69	0.92	1.04	1.11
应收账款周转率	3.61	4.17	3.75	3.41
应付账款周转率	3.07	3.96	3.60	3.22
每股收益	0.98	1.50	2.05	2.70
每股经营现金	1.16	0.39	1.15	2.32
每股净资产	6.20	5.44	7.19	9.28
P/E	82.0	53.2	39.0	29.6
P/B	12.90	14.70	11.12	8.62