20250516-天风证券-天赐材料-002709.SZ-电解液格局有望出清_新品类加大投入_3页_685kb

报告摘要

天赐材料（002709）2025年Q1季报点评

公司经营概况

2024年公司实现营收125.2亿元（YOY-18.74%），归母净利润48.39亿元（YOY-74.4%），扣非归母净利润38.49亿元（YOY-79.08%）。2025年Q1营收同比激增41.64%至34.9亿元，归母净利润同比增长30.8%至15亿元，扣非归母净利润达13.4亿元（YOY+3335%）。公司2024年全年业绩承压，但2025年Q1实现业绩显著反弹。

行业竞争格局

电解液行业竞争持续激烈，市场正经历出清阶段。中国新能源汽车渗透率突破50%后，锂电池材料需求进入平稳期，电解液市场增速放缓。预计未来1-2年行业仍存在产能过剩问题，落后产能将加速淘汰。公司凭借高能量密度电解液等技术优势，以及产能和客户需求绑定能力，有望在行业集中度提升中受益。

产品布局与技术创新

公司布局固态电解质等新技术领域，已基于现有液态锂盐平台开发硫化锂固态电解质，目前处于中试阶段。通过与下游电池客户的技术验证合作，持续完善产品体系。新型电池技术（如eVTOL、机器人）需求扩大，推动锂电材料市场扩容，公司技术储备具备增长潜力。

投资建议调整

基于2024年盈利表现和行业竞争态势，机构将2025-2027年归母净利润预测由14/17.1/175亿元下调至85/14/175亿元，维持"持有"评级。主要因：1）2024年业绩增速低于预期；2）行业仍处激烈竞争期；3）成本压力和需求波动风险。但2025年Q1业绩超预期显示公司具备复苏能力，长期发展仍有支撑。

财务指标分析

2024年营收同比下滑18.74%，归母净利润降幅达74.4%。2025年Q1业绩扭亏为盈，增速明显。毛利率由25.92%降至18.89%，净利率从12.27%提升至6.5%。ROE（净资产收益率）由14.16%增至36.9%，显示盈利能力改善。市净率（P/B）2025E降至2.53，估值水平相对合理。EV/EBITDA倍数由2024年的14.59降至12.89，体现市场对公司盈利预期的下调。