深度报告-20251117-环球富盛理财-天赐材料-002709.SZ-电解液龙头企业_受益于锂电景气回升_52页_2mb

1. 公司概况

• 电解液龙头企业：成立于2000年，在深交所主板上市，2021年市值破千亿，市占率36.4%。
• 业务布局：锂离子电池材料（电解液+正极材料）、日化材料（个人护理、彩妆、家居清洁）及特种化学品。公司拥有15个国内生产基地和全球化布局。

2. 行业分析：电解液与六氟磷酸锂

• 六氟磷酸锂景气周期：价格同比上涨141%，需求2024年表观消费量16.59万吨，复合增速69%。
• 下游需求：新能源汽车和储能占主导，2025年储能需求占比将提升至48%。
• 竞争格局：行业产能过剩，头部企业如天赐材料、多氟多占据主要市场份额（天赐材料24%），需应对价格波动和技术壁垒。

3. 公司业务与财务表现

• 财务数据：2024年锂离子电池材料营收同比下降22.2%，日化材料同比增长14.1%。盈利预测2025-2027年归母净利润分别为11.80亿、19.53亿、25.85亿元。
• 技术研发：投入超10亿元，研发固态电解质、LiFSI等新型材料，2026年实现固态电解质中试量产。
• 市场合同：与瑞浦兰钧、国轩高科签订5年电解液长协订单，总量超130万吨。

4. 全球拓展与风险提示

• 全球化布局：摩洛哥、美国两大项目推动国际化，2027年美国工厂投产，服务北美车企。
• 风险因素：中美贸易摩擦、原材料价格波动、产能扩张风险及技术迭代风险。

5. 日化业务与市场前景

• 日化材料：卡波姆产能5000吨，是亚洲最大两性表面活性剂生产商，客户包括宝洁、联合利华等。
• 全球市场：化妆品行业复合增长率6.64%，亚太主导市场；洗护市场稳中有涨，高端化、功效化趋势明显。

6. 投资评级

• 估值：2026年PE 52倍，目标价52元，维持“Accumulate”评级。
• 财务展望：2025年电解液产能86万吨，毛利率改善，盈利增速显著。