20231026-山西证券-山西焦煤-000983.SZ-稳经济措施助力焦煤价格回升_关注四季度业绩修复_5页_420kb

山西焦煤投资分析报告总结

核心观点

山西证券维持山西焦煤（000983.SZ）“增持-A”评级，基于稳经济政策发力下焦煤价格回升预期，预计2023-2025年EPS（摊薄）分别为1.31元、1.46元、1.54元，对应PE61倍处于合理区间。

核心数据

• 收盘价：945元/股，年内波动区间801-1418元
• 三季度业绩：营收-16.6%，净利润-61.9%，扣非净利润-56.8%；毛利由239%降至347%，ROE仍达167%
• 估值：当前PE 72倍，PB 12倍

行业分析

1. 三季度困境：受地产弱势、炼焦煤进口增加等因素影响，焦煤价格大幅回调，京唐港主焦煤价同比跌幅超24%，焦炭板块毛利承压。
2. 四季度拐点：8月以来稳经济政策落地（城中村改造、提前发债等）推动地产基建边际改善，焦煤价格强势回升，10月环比上涨超140%，关税上调亦抑制进口增量，国内焦煤盈利将修复。

关键优势分析

• 低成本优势：长协价与现货价格低位甚至倒挂，后进口利润压缩利好国内矿企。
• 集团扩张潜力：控股股东焦煤集团拥有176亿吨核定产能，集团资产证券化持续推进，外延增长空间明确。

风险提示

• 宏观经济增速低于预期、煤炭价格超预期下行、安全生产风险。