20220109-开源证券-轻工制造行业周报_地产政策改善继续_关注地产产业链家居板块机会_6页_567kb

轻工制造行业周报总结

核心内容

本报告发布于2022年1月9日，投资评级为“看好（维持）”，主要聚焦于轻工制造行业中与地产政策改善相关的家居板块机会。报告指出，随着地产政策的边际改善，家居板块估值有望修复，尤其是产品标准化程度高、受地产数据波动影响较小的软体家居龙头公司。

主要观点

• 地产政策改善：1月6日，银行对大型优质房企的承债式收购项目提供并购贷款支持，不计入“三条红线”指标，有助于缓解房企风险、恢复市场信心。
• 地产需求端改善：12月份百强房企销售数据同比下滑，但环比有所改善。结合购房补贴、首套房利率下调等政策，预计地产需求端将进一步改善。
• 家居板块受益：受地产悲观情绪影响的家居板块有望估值修复，特别是整家定制模式的龙头公司。
• 软体家居更具优势：相较于定制家居，软体家居受地产数据波动影响较小，产品标准化程度更高，因此更受益于政策改善和市场需求回升。

关键信息

推荐标的

1. 定制家居：

   • 欧派家居
   • 索菲亚

2. 软体家居：

   • 顾家家居
   • 敏华控股
   • 喜临门
   • 梦百合（受益标的）

3. 包装板块：

   • 裕同科技

重点覆盖公司预测

• 欧派家居：
  • 12月整体订单同比下滑，但整装业务同比增长60%-70%，全年增长约90%。
• 索菲亚：
  • 12月整体接单同比增长高单位数，营销改革和整家定制策略有望带来业绩改善。
• 志邦家居：
  • 12月橱柜接单个位数增长，衣柜增长30%-40%，大宗业务持平。
• 金牌厨柜：
  • 12月出货同比增长约20%，其中橱柜零售高单位数增长，衣柜零售增长50%以上，大宗增长10%以上。
• 顾家家居：
  • 12月整体接单同比增长约20%，内销增速高于整体。
• 敏华控股：
  • 12月整体增长20%以上，内销增速高于整体，外销高单位数增长。
• 喜临门：
  • 12月接单同比增长接近20%，零售自主品牌增速高于整体。

估值表（2021E-2023E）

风险提示

• 原材料价格上涨
• 疫情反复
• 大宗业务竞争激烈

特别声明

本报告为开源证券股份有限公司发布，仅限于境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者使用。非客户请勿接收或使用本报告。

分析师承诺

分析师保证报告内容基于可靠信息，反映个人观点，且与报酬无直接或间接联系。

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入：预计相对强于市场表现20%以上
  • 增持：预计相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：预计相对弱于市场表现5%以下
• 行业评级：
  • 看好：预计行业超越整体市场表现
  • 中性：预计行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：预计行业弱于整体市场表现

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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