20240505-华安证券-轻工制造行业周报_地产政策托底_家居估值修复可期_22页_1mb

地产政策托底，家居估值修复可期

1. 政策支持与市场数据

• 地产政策放松：中央政治局会议强调“统筹研究消化存量房产和优化增量住房”，多地加码放松限购政策，包括北京、上海、天津、南京、无锡等地出台新政，支持刚需和改善性住房需求。
• 地产数据疲软：2024年1-3月，全国住宅新开工面积同比下降28.7%，商品房销售面积同比下降19.4%，市场仍处于调整阶段。

2. 家居与轻工制造估值

• 行业估值低位：家居用品板块PE(TTM)达1877倍，处于近十年历史5.3%分位，估值处于历史低位。
• 核心标的估值：欧派家居、索菲亚等头部公司PE估值处于近5年历史低位，有望随地产政策改善而修复。

3. 投资机会

• 地产后周期机会：家居板块估值修复可期，刚需和改善性需求入市或推动销售企稳，建议关注欧派家居、索菲亚等低估值头部企业。
• 出口板块：海外市场补库需求旺盛，叠加耐用品换新周期，轻工出口景气度提升，需关注出口链头部企业。
• 造纸与包装：文化纸提价落地，行业进入被动去库存周期，太阳纸业等公司盈利修复显著。

4. 风险提示

• 宏观经济增长不及预期、新冠疫情反复、原料价格波动、汇率风险及行业竞争加剧是主要风险因素。

结论：地产政策托底有望带动家居消费回暖，家居及轻工制造板块估值修复机会显著，但需警惕宏观风险及行业波动。