20160228-招商证券-建筑行业定期报告_地产回暖带动装饰_钢结构有望迎政策催化_19页_770kb

建筑行业2016年2月28日投资分析总结

核心内容

本报告分析了2016年2月建筑行业的市场表现、政策动态及投资策略，提出在经济下行背景下，建筑板块应关注政策催化、基本面改善及转型机会。重点推荐地产链、基建及钢结构板块，认为这些子行业有望在政策支持下实现增长。

主要观点

• 地产回暖带动装饰，钢结构有望迎政策催化：中央去库存政策预期强烈，利好地产链相关的装饰与园林板块；同时，建筑工业化政策推动钢结构板块商业化推广。
• 基建投资仍是稳增长的重要手段：信贷猛增及PPP模式缓解地方政府资金压力，关注地下管廊、海绵城市等新型基建领域。
• 建筑行业估值处于低位，转型成为关键：在宏观经济下行压力下，转型业务成为公司突破需求的关键，包括跨界转型和产业链延伸。

关键信息

一、行业表现

• 上周大盘下跌3.3%，建筑行业下跌5.88%，在市场中排名居中。
• 子行业全部下跌，房屋建设板块跌幅最小，为2.6%。
• 本周涨幅前五的公司包括：岳阳林纸（15.11%）、江河创建（10.51%）、中衡设计（6.13%）、罗顿发展（4.12%）、杭萧钢构（2.66%）。
• 涨幅后五的公司包括：神州长城（-21.30%）、东方新星（-16.05%）、洪涛股份（-15.40%）、中毅达（-14.96%）、围海股份（-14.22%）。

二、政策动态

1. 地产政策：

   • 上海优化住房供地结构，增加中小户型比例。
   • 四部委叫停土地储备贷款，清理土地储备机构。
   • 89家上市地产公司发布业绩预告，业绩分化加剧。
   • 央行下调非“限购”城市首次购房最低首付比例至25%。

2. 基建政策：

   • 信贷猛增，资金有望流入基建领域。
   • PPP模式缓解地方政府资金压力，关注地下管廊、海绵城市等。
   • 住建部明确建筑业增值税税率拟为11%。

3. 建筑工业化：

   • 国务院提出装配式建筑占比达30%的硬性指标。
   • 钢结构板块有望迎来商业化推广。

三、公司动态

• 订单类：

  • 中国建筑获得233亿元项目。
  • 中钢国际全资子公司中标5.85亿元海外项目。
  • 雅百特与安徽四创电子签署战略合作协议。
  • 成都路桥中标宜宾市南溪区环长江大道PPP项目。

• 业绩类：

  • 雅百特2015年营收增长86.80%，净利润增长160.13%。
  • 宝鹰股份2015年营收增长28.36%，净利润增长36.67%。
  • 东方铁塔、东方园林、中泰桥梁等公司业绩表现分化。

四、重点推荐公司

• 中国建筑：低估值的稳增长价值股，预计16年EPS为1.01元，PE为5.9倍，维持强烈推荐。
• 中材国际：业绩风险释放，受益一带一路和环保转型，预计16年EPS为0.67元，PE为14.2倍，强烈推荐。
• 苏交科：内生加外延保障平稳增长，布局PPP，预计16年EPS为0.77元，PE为26.8倍，强烈推荐。
• 金螳螂：估值处于底部，主业平稳，预计16年EPS为1.27元，PE为11.2倍，强烈推荐。
• 亚厦股份：家装电商进入试错阶段，股价处于低位，预计16年EPS为0.90元，PE为14.2倍，强烈推荐。
• 富煌钢构、杭萧钢构、鸿路钢构：受益建筑工业化政策，预计16年EPS分别为0.91、0.37、0.66元，PE分别为17.2、37.9、23.9倍，强烈推荐。

五、风险提示

• 转型不及预期：部分公司转型业务可能无法实现预期效果。
• 投资下滑：整体市场需求可能继续疲软。
• 回款风险：部分公司存在项目回款不及时的风险。

六、市场回顾与数据

• 行业PE：建筑行业2015年估值为13.32倍，处于倒数第三。
• 子行业PE：钢结构为51.51倍，园林为46.09倍，装饰为22.27倍。
• 重要股东增减持：华铁科技和成都路桥获高管增持。
• 大宗交易：弘高创意、美晨科技、设计股份发生大宗交易。

总结

2016年2月建筑行业面临宏观经济下行压力，但政策催化下，地产链、基建及钢结构板块有望实现增长。重点推荐中国建筑、中材国际、苏交科、金螳螂、亚厦股份、富煌钢构、杭萧钢构等公司，关注其在政策支持下的业绩提升和转型机会。同时，需警惕转型不及预期、投资下滑和回款风险等潜在问题。