20260912-广发期货-沪锌周报_库存错配格局缓和_锌价冲高回落_24页_1mb

沪锌周报总结

核心内容概述

本周沪锌市场整体呈现冲高回落态势，主要受供应端和需求端的双重影响。锌价上涨动力减弱，市场情绪趋于谨慎，库存格局有所改善，但整体仍处于偏紧状态。报告指出，当前锌价已反映部分积极因素，但后续仍需关注供需变化和海外货币政策动向。

主要观点

供应端分析

• 锌矿供应偏紧：全球锌矿产量同比微降，国内锌矿产量同比减少2.47%，TC（加工费）持续承压，国产锌精矿加工费降至-2100元/金属吨，进口锌精矿指数为-126.1美元/干吨。
• 冶炼利润承压：锌精矿加工费走低叠加硫酸等副产品收益回落，导致冶炼企业亏损扩大，生产积极性下降。
• 产量预期下调：SMM预计2026年9月国内精炼锌产量环比下降2.9%，同比下降7.4%，1-9月累计产量同比下降近0.3%。
• 季节性因素：北方矿山进入季节性淡季，预计后续锌锭产量仍将维持低位。

需求端分析

• 加工行业开工率回升：镀锌、压铸合金和氧化锌三大加工行业开工率分别环比上升0.69pct、1.26pct和1.81pct，但整体仍弱于季节性水平。
• 下游采购意愿偏低：高锌价抑制下游采购，原料库存持续累库，成品库存基本持平，企业多持观望态度。
• 采购经理人指数回升：压铸合金和氧化锌的采购经理人指数分别回升0.77和0.61个百分点，显示行业逐步回暖。

库存情况

• LME库存累库：本周LME锌平均库存11.30万吨，周环比上升5.52%，显示海外库存压力有所增加。
• 国内库存去化：截至9月10日，SMM中国七地锌锭周度库存21.82万吨，周环比下降6.27%；保税区库存维持在0.03万吨。
• 全球库存去化：全球显性库存合计约32.78万吨，周环比下降4.99%，显示全球库存格局有所改善。

关键信息

市场价格与走势

• 伦锌价格：2026年9月11日为3,864美元/吨，较9月4日下跌1.95%。
• 沪锌价格：2026年9月11日为26,805元/吨，周环比微涨0.22%。
• 沪锌持仓与成交量：周均持仓量增加2.46%，周均成交量增长10.13%，显示市场活跃度有所提升。

基差与月差

• 国内现货升贴水：偏弱运行，显示市场对现货的接受度较低。
• LME0-3、3-15升贴水：震荡走弱，反映市场对远期价格的预期有所下调。
• SHFE月差结构：近月维持contango结构，远月为back结构，显示市场对近期价格的支撑较强。

进口与出口

• 进口锌矿：1-7月累计进口量同比增加5.03%，但7月进口量同比减少15.2%。
• 精炼锌进口：7月进口量为5130吨，同比大幅减少71.35%。
• 精炼锌出口：7月出口量为9235吨，同比激增2174.63%，环比上升293.82%，显示出口需求回暖。

周度策略建议

• 单边策略：建议观望，主力参考区间为25500-27500元/吨。
• 期权策略：前期卖出的虚值看跌期权建议止盈。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 海外经济衰退风险
• 海外货币政策预期变化

数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所

联系方式

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• 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼
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