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碳酸锂库存与价格背离分析总结

核心内容

2026年5月以来，碳酸锂价格从21万元/吨下跌至13万元/吨附近，跌幅达38%。与此同时，第三方口径的库存数据持续去化，形成“数据去库、价格走弱”的背离现象。本文从库存样本的天然局限、库存结构变化、氢氧化锂替代需求、第三方统计口径调整四个维度，探讨库存去化与价格下跌的矛盾，并提出理性看待库存指标的思路。

主要观点

1. 库存数据的局限性

   • 库存数据属于企业核心商业机密，第三方机构难以实现精确统计，样本偏差长期存在。
   • 实践中，应将第三方数据与自建平衡表相互印证，关注边际变化而非绝对水平。

2. 氢氧化锂对碳酸锂需求的分流

   • 部分磷酸铁锂工艺路线及六氟磷酸锂生产可使用氢氧化锂替代碳酸锂，导致碳酸锂表观需求被高估。
   • 2026年5月后，碳酸锂价格高于氢氧化锂，具备双工艺能力的企业转向采购氢氧化锂，分流了碳酸锂需求。
   • 氢氧化锂供给主要来自进口，因国内需求端三元材料高增，海外长协库存加速向中国变现，形成替代效应。

3. 产量统计口径的调整

   • 第三方机构对碳酸锂产量的统计口径有所上修，如SMM增加锂渣等提锂产量，导致2025年产量由97万吨上修至98.1万吨。
   • 2026年1—8月产量较此前预期增加约3万吨，进一步压缩了真实去库量。

4. 供需平衡表的调整

   • 原有单一品种的供需平衡表难以准确反映市场全貌，需调整为“碳酸锂+氢氧化锂”的综合供需平衡表。
   • 根据新口径测算，四季度锂盐库存仍维持去库趋势，但去库斜率边际收窄，价格支撑力度减弱。

5. 需求端的预期偏差

   • 尽管处于传统旺季，但铜箔供应瓶颈限制了电池厂排产，导致需求弹性释放受限。
   • 旺季环比增量可能不及市场预期，供需矛盾尚未充分累积。

关键信息

• 库存与价格背离：2026年5月至9月，碳酸锂价格持续下跌，而库存数据却持续去化，说明市场供需并未完全匹配。
• 氢氧化锂替代：氢氧化锂作为碳酸锂的替代原料，因价差优势被大量使用，导致碳酸锂表观需求高估。
• 进口替代与产量上修：氢氧化锂缺口由进口填补，同时碳酸锂产量统计口径调整，合计约8万吨的“修正量”解释了库存与价格的背离。
• 供需格局变化：综合供需平衡表显示，四季度库存仍去化，但去库动能减弱，价格支撑有限。
• 市场预期与现实：需求端虽为传统旺季，但实际增量受限，现货紧张信号尚未充分显现。

短期与中期展望

• 短期价格走势：国庆节前备货刚需仍在，下游逢低采购为盘面提供短期买盘支撑。若权益市场情绪好转，碳酸锂期价可能迎来修复性反弹。
• 中期趋势判断：中期方向取决于现货矛盾累积程度及去库拐点的确认，需警惕反弹后基本面重新定价的风险。

风险提示

• 宏观与权益市场情绪波动
• 锂资源到港超预期
• 需求兑现不及预期

数据来源

• SMM、百川、则言咨询、钢联数据
• 中粮期货研究院整理

作者信息

• 余雅琨
• 中粮期货研究院 资深研究员
• 交易咨询号：Z0022993