20250407-宏源期货-有色金属周报（锌）_利空情绪发酵_锌价持续回落_29页_1mb

有色金属周报（锌）总结

核心内容概述

本周锌价整体呈现震荡回落趋势，受宏观利空情绪、供给端增量预期及需求端恢复不及预期影响，沪锌主力合约收盘价下跌3.94%至23,155元/吨，SMM1#锌锭均价下跌4.29%至22,990元/吨，伦锌电子盘价格下跌7.00%至2,657美元/吨。锌市基本面偏弱，成本端支撑减弱，下游采买情绪好转，社库去化明显，但整体市场仍面临压力。

主要观点

1. 宏观因素影响

• 美国宣布对等关税，市场对经济衰退预期增强，避险情绪升温，对有色金属板块形成压制。
• 宏观情绪偏弱，导致锌价持续回落。

2. 供给端增量明显

• TC（加工费）稳中有升：进口TC平均报价35美元/干吨，国产TC平均报价3,450元/金属吨，TC持续回升，成本支撑减弱。
• 新产能释放：河南某锌炼厂于3月21日投产，预计5月开始产出锌锭，进一步增加供给。
• 产量提升：3月锌产量回升至54.69万吨，4月预计产量增至57万吨，供给端压力加大。

3. 需求端恢复缓慢

• 镀锌需求：镀锌开工率小幅提升0.55个百分点至60.30%，但受清明假期影响，部分企业放假，开工率波动。
• 合金需求：压铸锌合金开工率下降3.37个百分点至54.1%，部分企业放假导致开工下滑。
• 氧化锌需求：开工率环比提升0.57个百分点至60.65%，但终端需求恢复仍有限，部分订单因小金属价格上涨而转淡。

4. 库存去化

• 社库去化：锌锭社会库存明显减少，SMM三地库存截至4月3日为9.51万吨，环比下降。
• 保税区库存减少：SMM锌锭保税区库存截至4月3日为1.21万吨，环比减少。
• 进口窗口关闭：精炼锌进口利润为-804.97元/吨，进口窗口持续关闭，但下游补库情绪浓厚，推动库存流出。

5. 价差与基差

• 现货升贴水：上海、广东、天津地区现货升贴水均有所回落。
• 期货价差：近月-连一、连一连二、连二-连三价差均出现调整，反映市场预期变化。

关键信息

1. TC与加工费

• 进口TC平均报价35美元/干吨，国产TC平均报价3,450元/金属吨。
• 加拿大泰克资源与韩国锌业2025年进口锌精矿成交基准TC为80美元/干吨，较去年下滑52%，创历史新低。
• 3月锌精矿进口量46.14万吨，环比增加16.28%，同比增加83.73%。

2. 产量与库存

• 精炼锌产量：3月产量54.69万吨，4月预计产量57万吨。
• 锌锭库存：SMM三地库存9.51万吨，环比减少；保税区库存1.21万吨，环比减少。
• 锌精矿库存：主要港口库存总计32.32万吨，环比增加1.29万吨；连云港库存11万吨，环比持平。

3. 价格走势

• 锌合金价格：Zamak3锌合金均价下跌4.17%至23,660元/吨；Zamak5锌合金均价下跌4.08%至24,210元/吨。
• 氧化锌价格：氧化锌≥99.7%均价环比下跌3.51%至22,000元/吨。

4. 市场情绪与风险因素

• 市场情绪：下游采买情绪好转，逢低点价增多，推动库存去化。
• 风险提示：宏观情绪、供给端扰动、下游超预期恢复等均可能影响锌价走势。
• 预期支撑：关注22,000元/吨支撑位，预计沪锌维持偏弱走势。

供需平衡表（2025年2月及2024年部分月份）

结论

综合来看，锌价受宏观利空情绪及供给端增量影响持续回落，但下游采买情绪改善推动库存去化，短期内支撑仍存。TC持续回升，成本端支撑减弱，供给端压力加大，而需求端恢复速度有限，导致基本面偏弱。预计短期内锌价维持偏弱走势，关注22,000元/吨支撑位。未来需密切关注宏观经济走势、供给端变化及下游需求恢复情况。