> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪锌周报总结 ## 核心内容 本周沪锌价格维持高位运行，市场整体呈现谨慎偏多态势。锌价的强势主要受到锌矿供应偏紧、锌锭端产量有限以及库存地域性错配格局有所缓和等因素的支撑。然而，随着锌价高位持续，下游需求受到抑制，市场观望情绪加重，整体基本面趋于复杂。 --- ## 主要观点 ### 1. 供应端分析 - **锌矿供应偏紧**：TC（加工费）持续走低，国产锌精矿周度加工费降至-2100元/金属吨，周环比下降250元/金属吨；进口锌精矿指数降至-124.5美元/干吨，周环比下降1美元/干吨。 - **冶炼厂利润承压**：受锌精矿加工费走低及硫酸等副产品收益回落影响，冶炼厂亏损扩大，生产积极性下降。 - **产量预期疲软**：SMM预计2026年9月国内精炼锌产量环比下降2.9%，同比下降7.4%；1-9月累计产量同比下降近0.3%。 - **季节性因素**：随着北方矿山进入季节性淡季，锌矿供应偏紧格局预计持续，后续锭端产量或维持低位。 ### 2. 需求端分析 - **镀锌行业**：开工率环比上升0.17个百分点，但整体仍受锌价高位抑制，采购意愿偏低。 - **压铸合金行业**：开工率环比下降2.26个百分点，主要因华东地区极端天气导致部分企业临时停产，采购积极性进一步减弱。 - **氧化锌行业**：开工率环比上升0.65个百分点，部分前期停产企业恢复生产，但整体需求仍偏弱。 - **下游观望情绪浓厚**：现货市场交投清淡，基差偏弱，企业多以刚需采购为主，原料和成品库存维持在较低水平。 ### 3. 库存分析 - **LME库存**：本周LME锌平均库存为10.56万吨，周环比上升9.65%。 - **国内社库**：SMM中国七地锌锭周度库存为23.28万吨，周环比下降13.75%；保税区库存维持在0.03万吨。 - **全球显性库存**：截至9月3日，全球显性库存合计约34.50万吨，周环比下降6.22%。 - **库存错配格局缓和**：随着出口窗口开启，库存地域性错配有所改善，但整体库存仍处于较高水平。 --- ## 关键信息 | 项目 | 数据 | 备注 | |------|------|-----| | 伦锌价格（9月4日） | 3,941美元/吨 | 周环比上涨1.57% | | 沪锌价格（9月4日） | 26,745元/吨 | 周环比上涨0.98% | | 沪锌周均持仓量 | 329,507手 | 周环比上升13.12% | | 沪锌周均成交量 | 283,344手 | 周环比下降2.62% | | 中国精炼锌产量（8月） | 57.22万吨 | 环比+2.62%，同比-8.62% | | 1-8月累计产量 | 450.09万吨 | 累计同比+0.71% | | 全球锌矿产量（1-5月） | 399.82万吨 | 同比-0.30% | | 全球精炼锌产量（1-5月） | 5,741.70千吨 | 同比+3.52% | | 全球精炼锌消耗量（1-5月） | 5,576.30千吨 | 同比+2.58% | | 全球精炼锌过剩/缺口（1-5月） | 165.40千吨 | 较上年同期增加49.82% | | 中国锌锭库存（9月3日） | 23.28万吨 | 周环比下降13.75% | | SHFE库存（9月3日） | 14.87万吨 | 周环比下降3.26% | | 全球显性库存（9月3日） | 34.50万吨 | 周环比下降6.22% | --- ## 周度策略 - **单边策略**：谨慎偏多，主力关注26000元/吨附近的支撑位。 - **期权策略**：有一定风险偏好的投资者可考虑卖出虚值看跌期权。 - **关注指标**：LME库存及基差变化，锌价高位波动对下游采购意愿的影响。 --- ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 海外经济衰退风险 - 价格波动加剧 --- ## 数据来源 - Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所 --- ## 免责声明 本报告及路演中所有观点仅供参考，不构成买卖建议。报告内容来源于公开资料，广发期货不对其准确性及完整性做任何保证。投资者据此操作，风险自担。