20211030-国海证券-正邦科技-002157.SZ-三季报点评_生猪出栏翻倍_饲料业绩向好_5页_264kb

报告摘要

正邦科技（002157）三季报点评总结

核心内容

正邦科技于2021年10月30日发布三季报，数据显示公司2021年前三季度营业总收入为399.71亿元，同比增长22.59%。然而，归母净利润为-76.27亿元，由盈转亏，去年同期为盈利54.33亿元。公司第三季度营业总收入132.92亿元，同比下降17.21%，归母净利润为-61.97亿元，亏损较第二季度进一步扩大。

主要观点

生猪出栏量大幅增长：2021年前三季度公司出栏生猪1184万头，同比增长100%。其中，第三季度出栏484万头，同比增长51.2%。尽管猪价低迷，公司仍加快出栏节奏以应对市场变化。
饲料业务表现良好：受全国猪饲料需求增长影响，公司饲料板块收入大幅增加，上半年同比提升43.0%，预计全年饲料板块收入和利润将有显著增长。2020年饲料营收占比约为28%，预计未来占比将进一步提升。
养殖成本逐步下降：公司上半年母猪淘汰基本完成，随着原种猪的投产，预计2022年下半年养殖成本将显著下降。2021Q2育肥猪完全成本为19.55元/kg，不考虑母猪淘汰摊销的情况下，成本控制能力有所改善。
盈利预测：预计公司2021-2023年营收分别为588.2亿元、927.4亿元、1522.2亿元，归母净利润分别为-91.0亿元、-35.6亿元、86.1亿元，EPS分别为-3.60元、-1.41元、3.41元，对应PE分别为-/-/2.83倍。公司未来盈利预期有望改善。
投资评级：维持“增持”评级，主要基于未来成本下降及饲料业务增长的预期。

关键信息

市场数据

指标	2021/10/29
当前价格（元）	10.02
52周价格区间（元）	8.33-19.98
总市值（百万）	31,527.15
流通市值（百万）	23,128.72
总股本（万股）	314,642.17
流通股本（万股）	230,825.55
日均成交额（百万）	501.96
近一月换手（%）	2.92

风险提示

公司业绩不及预期
疫病扩散可能影响出栏
饲料原材料成本大幅上涨

投资要点总结

生猪业务：出栏量大幅增长，但受猪价低迷影响，盈利大幅下滑，第三季度亏损加剧。
饲料业务：受益于行业需求增长，收入持续提升，预计全年表现亮眼。
成本控制：母猪淘汰基本完成，养殖成本有望下降，长期盈利能力或改善。
财务指标预测：公司未来三年营收和净利润将显著增长，尤其是2023年有望实现盈利。
投资建议：维持“增持”评级，基于成本下降和饲料业务增长的预期。

分析师信息

程一胜：国海证券农业首席分析师，上海财经大学硕士，2021年加入国海证券，此前曾任职于方正证券、中银证券。
赵琳：国海证券农林牧渔行业研究员，美国福特汉姆大学国际金融学硕士，理学、经济学双学士学位。

投资评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业指数领先沪深300
- 中性：行业指数跟随沪深300
- 回避：行业指数落后沪深300
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300涨幅20%以上
- 增持：相对沪深300涨幅10%~20%之间
- 中性：相对沪深300涨幅-10%~10%之间
- 卖出：相对沪深300跌幅10%以上