20180830-华创证券-厦门象屿-600057.SH-2018年中报点评_业绩接近翻倍增长_业务提质增效明显_低估值且具备向上弹性_维持_推荐_评级_5页_930kb

厦门象屿2018年中报点评总结

核心内容概述

厦门象屿股份（600057）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润分别同比增长18%和97%。公司业务结构持续优化，供应链业务、铁路物流和农副产品物流等板块均表现出强劲的发展势头，同时公司估值处于低位，具备明显的向上弹性，因此维持“推荐”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2018年中报显示，实现营收1081亿元，同比增长18%；归母净利润达5.86亿元，同比增长97%。其中，Q1和Q2分别实现归母净利润2.31亿元和3.55亿元，同比分别增长67.05%和123.59%。
• 供应链业务提质增效：供应链业务营收约1072亿元，同比增长17.7%。其中，金属矿产板块营收742亿元，同比增长21%；农副产品板块营收70亿元，同比增长114%；能源化工板块营收218亿元，塑化板块与核心客户战略合作，推动增长。
• 铁路物流业务加速发展：公司完成了对对象道物流20%股权的收购，实现控股。上半年铁路发送货量257万吨，到达货量189万吨，转载率具备提升空间。公司积极推动铁路物流与现有业务的联动，内部运输量同比增长逾40%。
• 农副产品物流表现亮眼：北粮南运业务量大幅增长，公司拥有约1500万吨粮食仓容，管理国储粮食库存近1300万吨，市场占有率稳步提升。
• 盈利预测上调：根据华创证券预测，2018-2020年归属母公司净利润分别为10.9亿元、15.2亿元和20亿元，对应PE分别为9.8倍、7倍和5.3倍，当前PB仅0.9倍，估值偏低。
• 财务指标健康：公司毛利率和净利率稳步提升，ROE和ROIC均有所改善。资产负债率和债务权益比虽偏高，但流动比率和速动比率保持稳定，显示良好的短期偿债能力。
• 投资建议：鉴于公司业绩增长、业务协同效应及低估值，维持“推荐”评级。

关键信息

营收与利润增长

• 2018年中报营收：1081亿元，同比增长18%
• 2018年中报归母净利润：5.86亿元，同比增长97%
• 2018年H1营收结构：Q1 466.88亿元，Q2 614.40亿元
• 2018年H1归母净利润结构：Q1 2.31亿元，Q2 3.55亿元

业务板块表现

• 供应链业务：营收约1072亿元，同比增长约17.7%
• 铁路物流（象道物流）：营收9.39亿元，净利润1.02亿元，净利率10.86%
• 农副产品物流：营收5.31亿元，同比下滑6.7%
• 进口汽车业务：受关税政策调整影响，营收14亿元，同比下降

业务联动与市场拓展

• 铁路物流导流：公司发运与到达的主要品种为氧化铝、矿石、煤炭、铝锭及瓷砖，与传统业务形成互补
• 内部联动运输量：同比增长逾40%
• 当前导入货量占比：2.39%，后续导流空间大

盈利预测

财务比率

风险提示

• 大宗商品价格波动
• 北粮南运业务量不及预期

投资评级说明

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

附录：分析师信息

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡

  • 上海交通大学经济学硕士
  • 曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所
  • 2016年加入华创证券研究所
  • 2015年、2017年金牛奖交运行业第五名

• 分析师：刘阳

  • 上海交通大学工学硕士
  • 2016年加入华创证券研究所
  • 2017年金牛奖交运行业第五名团队成员

• 助理研究员：肖祎

  • 香港城市大学经济学硕士
  • 曾任职于华泰保险资管、中铁信托
  • 2017年加入华创证券研究所
  • 2017年金牛奖交运行业第五名团队成员

• 助理研究员：王凯

  • 华东师范大学经济学硕士
  • 2017年加入华创证券研究所
  • 2017年金牛奖交运行业第五名团队成员

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