20180830-东北证券-荣盛石化-002493.SZ-浙石化项目进展顺利_预计2019Q3满负荷生产_4页_596kb

荣盛石化（002493）总结

核心内容

荣盛石化（002493）是一家主要从事化学纤维和化工业务的公司，近期发布了关于其浙石化项目进展的调研报告。报告中对公司的项目推进情况、盈利预测及投资评级进行了详细分析。

项目进展

• 浙石化一期2000万吨炼油项目：

  • 常减压装置：预计在2018年10月具备联动试车条件，届时将实现常减压、轻烃回收及硫磺装置的开车。
  • 乙烯装置：设备桩基已完成95%，乙烯压缩机已就位，裂解炉预计9月中旬到位，整体预计在2019年正式开车。
  • 芳烃装置：预计在2019年3-4月安装完毕，开车时间在2019年5-6月，届时将逐步贡献业绩。

• 2019Q3满负荷生产：

  • 项目一期预计在2019年第三季度实现满负荷生产。
  • 公司口径预计一期年化净利润在100亿左右，保守预测为100-120亿。
  • 浙石化一期预计贡献50-60亿的业绩增量。

盈利预测与估值

• 盈利预测：

  • 2018-2020年归母净利润预测分别为21.97亿、42.44亿、74.04亿（调整后为28.63亿、55.67亿、57.43亿）。
  • 2019年净利润增长率预计为93.16%，2020年预计为74.47%。

• 估值指标：

  • 2018年PE为33倍，2019年PE为17倍，2020年PE为10倍。
  • 2018年P/B为2.40倍，2019年P/B为2.10倍，2020年P/B为1.72倍。
  • 2018年P/S为0.92倍，2019年P/S为0.56倍，2020年P/S为0.42倍。

• 净资产收益率：

  • 2018年为11.57%，2019年为18.26%，2020年为24.17%。

成品油销售

• 国内销售：

  • 已与浙江石油协商，以浙江石油为平台进行成品油分销库和加油站布局。
  • 浙江石油已在浙江省11个地级市注册11个分公司，计划2018年开发300座加油站，2019年和2020年各开发200座。

• 国际出口：

  • 已与国家发改委、商务部进行沟通，积极准备出口事宜。

• 运输方式：

  • 成品油运输管线仍在规划论证阶段，一期将主要依赖船运和汽运，配合各地油储罐建设。

风险提示

• 汇兑损失
• 油价大幅下行
• 项目进度不及预期

投资评级

• 当前评级：增持
• 未来6个月目标价：12.32元
• 当前收盘价：11.74元
• 12个月股价区间：9.40～17.10元

关键财务数据（单位：百万元）

财务与运营指标

分析师信息

• 分析师：刘军（东北证券机械行业首席分析师）
• 相关报告：
  • 《业绩基本符合预期，浙石化项目推进稳步有序》-20180828
  • 《传统业务确定性强，浙石化项目推进有序》-20180426
  • 《荣盛石化（002493）：PTA盈利好转，芳烃检修影响全年业绩》-20171028

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司发布，仅向其客户发布。
• 本报告内容及意见反映发布当日判断，不保证内容和意见不发生变化。
• 报告仅供参考，不构成买卖建议。
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