20180830-华创证券-潍柴动力-000338.SZ-2018年中报点评_不断增强综合实力_业绩韧性开始显现_7页_596kb

潍柴动力（000338）2018年中报总结

核心内容

潍柴动力2018年中报显示公司业绩持续增长，特别是在重卡黄金产业链方面表现突出。公司通过优化产品结构和提升技术实力，增强了市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年公司实现营业收入822.64亿元，同比增长13.8%；归母净利润43.93亿元，同比增长65.8%。
• 重卡市场景气：2018年1-6月我国累计销售重卡67.18万辆，同比增长15.1%。公司重卡发动机销售19.4万台，同比增长8.9%，毛利率达29.0%，同比提升5.2个百分点。
• 大排量产品占比提升：12/13L大排量发动机销量11.4万台，同比增长12.9%，占重卡发动机销量比重达58.8%，推动毛利率提升。
• 子公司表现强劲：陕重汽上半年销售重卡8.4万辆，同比增长14.4%，市场占有率12.5%，净利率恢复至正常水平；法士特销售变速器52.3万台，同比增长22.4%，重卡用变速箱市场占有率约75.2%。
• 客户结构优化：公司重卡发动机产品对一汽、福田的配套比例提高，对徐工、三一的配套量快速增长，市场占有率达28.9%，预计未来稳定在30%以上。
• 品类结构完善：非重卡发动机销售占比提升至45.1%，缓解单一市场依赖风险。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.00/1.08/1.16元，对应PE为8/7/7倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：重卡销量不及预期、海外业务拓展不及预期。

关键信息

财务数据

财务比率

主要业务表现

• 发动机主业：公司深耕发动机业务，技术实力、产品质量和客户服务优势增强，市场占有率28.9%，预计未来稳定在30%以上。
• 陕重汽：上半年销售重卡8.4万辆，同比增长14.4%，净利率达2.3%，恢复至正常水平。
• 法士特：销售变速器52.3万台，同比增长22.4%，重卡用变速箱市场占有率约75.2%。
• 林德液压：国内销售规模翻番增长，徐工、山推、三一、中联等大客户订单增长显著。
• 凯傲集团：北美业务受汇率波动影响，18H1营收38.74亿欧元，同比增长1.8%，净利1.48亿欧元，同比增长2.1%。

投资评级

• 评级：推荐（维持）
• 当前价：7.82元
• 未来6个月预期：超越基准指数10%-20%

风险提示

• 重卡销量不及预期
• 海外业务拓展不及预期