20181025-东吴证券-绿盟科技-300369.SZ-三季度加速增长_云安全领域加速布局_3页_655kb

报告摘要

绿盟科技在2018年第三季度实现了显著的业绩增长，公司整体表现优于市场预期。公司持续推进云安全业务布局，加大在行业云私有云安全解决方案及相关产品的投入，同时发布新的安全运营服务，进一步拓展业务增长空间。

业绩表现：
2018年前三季度公司实现营业收入6.65亿元，同比增长24.91%；归母净利润为-4353.23万元，同比减亏25.13%。第三季度单季营收2.49亿元，同比增长45.78%；归母净利润1715.16万元，同比增长246.04%，显示出业绩明显改善。
增长质量：
在收入快速增长的同时，公司应收账款和票据仅增加1374万元，表明公司现金流和收入质量较高。
成本与费用控制：
毛利率同比减少3.93个百分点，但销售和管理（含研发）费用率合计下降10.07个百分点，显示公司在费用控制方面有所成效。
业务布局：
公司在云安全领域加大投入，已与AWS、Azure、阿里云、腾讯云、华为云等平台展开合作，提供安全服务。同时，公司推出“绿盟可管理的威胁检测与响应服务（MDR服务）”，并加强在工业互联网安全、工控安全和大数据安全等领域的研究。
盈利预测：
预计2018-2020年每股收益分别为0.32元、0.42元、0.55元，对应PE分别为25倍、19倍、15倍，维持“买入”评级。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1,255	1,589	2,016	2,573
同比增长（%）	15	27	27	28
归母净利润（百万元）	152	258	340	439
同比增长（%）	-31	70	31	29
每股收益（元/股）	0.19	0.32	0.42	0.55
P/E（倍）	43	25	19	15

指标	2017	2018E	2019E	2020E
流动资产（百万元）	2850.5	3016.5	3345.3	3996.4
现金（百万元）	1739.9	1611.5	1564.1	1723.3
应收款项（百万元）	1045.7	1323.5	1679.7	2143.8
非流动资产（百万元）	910.9	949.4	958.3	963.0
负债总计（百万元）	895.6	919.1	1019.1	1367.6
归属母公司股东权益（百万元）	2865.9	3046.8	3284.5	3591.7
经营活动现金流（百万元）	75.9	173.2	172.2	289.5
投资活动现金流（百万元）	-101.6	-56.9	-57.7	-58.7
筹资活动现金流（百万元）	656.7	-244.6	-161.9	-71.7
企业自由现金流（百万元）	-50.7	-4.8	-14.2	82.8

指标	2017	2018E	2019E	2020E
每股收益（元）	0.19	0.32	0.42	0.55
每股净资产（元）	3.56	3.80	4.10	4.48
ROE（%）	5.3%	8.5%	10.3%	12.2%
毛利率（%）	70.0%	71.6%	71.8%	72.3%
EBIT Margin（%）	4.6%	10.3%	12.4%	13.2%
销售净利率（%）	12.1%	16.3%	16.8%	17.1%
资产负债率（%）	23.8%	23.2%	23.7%	27.6%
收入增长率（%）	15.1%	26.6%	26.9%	27.6%
净利润增长率（%）	-30.8%	69.6%	31.4%	29.3%