20151219-东兴证券-绿盟科技-300369.SZ-信息安全稀缺龙头_大数据云安全打开成长空间_27页_1mb

绿盟科技（300369）深度报告总结

核心内容

绿盟科技是国内领先的企业级网络安全解决方案供应商，主要服务于政府、电信运营商、金融、能源、互联网等关键行业。公司具备高毛利率、高技术壁垒和稳定客户群体，具备较强的行业竞争力。

主要观点

• 稳定的增长与高毛利率：2009年至2014年，公司营业收入CAGR为25.31%，净利润CAGR为30.61%。长期保持80%左右的毛利率，保障了公司的高成长性。
• 技术领先与产品优势：公司在网络入侵防御系统（NIPS）、Web应用防火墙（WAF）、漏洞扫描产品等领域国内市场占有率均排名第一，具备核心技术优势。
• 国际化布局：公司积极拓展国际市场，设立子公司和分支机构，覆盖美国、日本、英国等多个国家和地区。2014年海外营收同比增长98.93%，毛利率保持在较高水平。
• 云安全与大数据布局：公司是国内首家推出云安全服务平台的企业，已与华为、腾讯等大型企业建立合作关系，积极布局云安全和大数据防护领域。
• 盈利预测与投资评级：预计2015年至2017年公司EPS分别为0.49元、0.70元、0.99元，对应PE分别为116.5倍、81.6倍、57.7倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级，目标价为68元。

关键信息

1. 公司业务构成

• 安全产品：占营收的75%左右，主要包括网络及终端安全产品、Web及应用安全产品、合规及安全管理产品。
• 安全服务：占比约24%，包括专业安全服务和实时安全管理外包解决方案。
• 第三方产品：占比逐年下降，由4%降至不足1%。

2. 产品优势

• 网络入侵防御系统（NIPS）：连续5年国内市场占有率第一。
• Web应用防火墙（WAF）：入选Gartner魔力象限，亚太区市场占有率25.9%。
• 漏洞扫描产品：在IDC统计的国内安全性与漏洞管理市场排名中连续三年蝉联第一。
• 远程安全评估系统（RSAS）：国内市场占有率第一。

3. 国际化进展

• 公司自2008年起拓展海外市场，在日本、美国、英国、新加坡等设立子公司和分支机构。
• 2014年海外营收为2,638.56万元，同比增长98.93%，毛利率高于国内业务。
• 未来五年海外业务收入预计增长显著，2016年有望破亿，2019年达到五亿。

4. 并购与产业链完善

• 公司通过并购扩展产品线，如亿赛通、安华金和、敏讯科技等。
• 通过并购获得数据库安全、反垃圾邮件、工控安全等领域的技术优势。
• 丰富产品体系，形成整体解决方案，提升市场竞争力。

5. 云安全与大数据布局

• 公司是国内首家通过ISO27001认证的可管理安全服务（MSS）和安全即服务（SECaaS）提供商。
• 云安全服务平台提供安全产品与服务交付能力，结合大数据分析提升安全防护水平。
• 与腾讯云合作，提供完整的云计算安全防护解决方案。

6. 盈利预测

• 2015年至2017年，公司营业收入预计分别为10.01亿元、14.31亿元、20.48亿元，年增长率分别为42.47%、42.91%、43.16%。
• 归属于上市公司股东的净利润预计分别为1.77亿元、2.50亿元、3.55亿元，年增长率分别为22.19%、41.83%、41.61%。

7. 行业背景

• 国内信息安全产业投入占全球比例仅为1%，而欧美国家约为8%～12%，发展空间巨大。
• 国家安全战略推动信息安全行业发展，预计未来五年信息安全产品市场复合增长率约30%，安全服务市场复合增长率约25%。

8. 风险提示

• 季节性亏损风险：公司业绩集中在第四季度，可能导致上半年出现亏损。
• 核心人员流失风险：技术团队是公司竞争力的重要来源，人员流失可能影响产品开发。

结论

绿盟科技凭借其技术优势、稳定客户群体和国际化布局，在国内信息安全行业中占据重要地位。公司积极布局云安全与大数据防护，未来成长空间广阔。在国家信息安全战略的推动下，公司有望实现持续增长，盈利能力和市场地位将进一步提升。