20210926-山西证券-长城汽车-601633.SH-芯片供应不足_产销受限_与整体乘用车市场持平_12页

报告摘要

长城汽车 (601633.SH) 产销及投资分析报告总结

核心内容

本报告分析了长城汽车在2021年8月的产销表现及整体市场情况，并结合财务数据和未来规划，对公司的投资价值进行了评估。报告指出，尽管受芯片供应不足和行业整体低迷影响，公司仍通过新品推出保持了相对稳定的销量增长。

主要观点

产销表现：
2021年8月，公司产销量分别为7.31万辆和7.43万辆，环比分别下降17.71%和18.89%，同比分别下降16.86%和16.98%。尽管当月销量同比下滑，但相比2019年同期仍实现增长。全年累计产销量分别为76.67万辆和78.40万辆，同比增长38.74%和39.29%。
子品牌表现：
- 哈弗品牌8月销量同比下降48.74%，但全年累计销量同比增长33.74%。
- WEY品牌8月销量同比增长16.34%，但全年累计销量同比下降23.62%。
- 长城皮卡8月销量同比下降51.85%，全年累计销量同比增长6.73%。
- 欧拉品牌8月销量同比增长83.76%，全年累计销量同比增长316.10%。
- 坦克品牌销量稳定，8月销量6008辆，全年累计销量44551辆。
热销车型情况：
8月销量排名前五的车型依次为：哈弗H6（20026辆）、欧拉黑猫（7013辆）、坦克300（6008辆）、哈弗大狗（5068辆）、哈弗初恋（5042辆）。其中，哈弗M6和H6因产能受限，销量环比下降明显。
行业影响因素：
受东南亚新冠疫情和博世ESP等零部件供应短缺的影响，8月大部分车企产能受限，长城汽车也受到较大冲击。随着疫情缓解，预计积压销售将逐步释放。

关键信息

财务数据（2021-09-24收盘价54.40元）：
- 流通A股：60.79亿，总股本：92.36亿
- 流通A股市值：3,306.85亿，总市值：3,338.29亿
- 基本每股收益：0.39元/股
- 每股净资产：6.42元
- 净资产收益率：6.04%
盈利预测：
- 2021年EPS：0.945元
- 2022年EPS：1.178元
- 2021年PE：57.54倍
- 2022年PE：46.19倍
- 投资建议：维持“买入”评级
风险提示：
- 行业景气度下行
- 汽车销量不及预期
- 行业政策大幅调整

财务预测与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	103307.61	142564.50	185048.72	224834.19
净利润（百万元）	5362.49	8731.98	10878.33	13508.48
EPS（元）	0.581	0.945	1.178	1.463
毛利率	17.21%	17.90%	18.00%	18.20%
销售净利率	3.54%	6.12%	5.88%	6.01%
ROE	9.35%	13.04%	13.73%	14.37%
ROIC	6.15%	13.71%	15.20%	44.46%
PE（倍）	93.70	57.54	46.19	37.19
PB（倍）	8.76	7.50	6.34	5.35

结论

长城汽车在2021年8月受芯片供应短缺和行业整体低迷影响，销量有所下滑，但全年累计产销保持增长。欧拉品牌表现尤为突出，销量大幅增长，成为公司增长的重要驱动力。随着新车型的推出和产品质量提升，公司毛利率高于行业平均水平，增强了市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较好的增长潜力。同时，报告也提示了行业下行、销量不及预期和政策调整等潜在风险。

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