20210912-东兴证券-长城汽车-601633.SH-芯片短缺影响短期销量_新车周期持续推进_5页_780kb

长城汽车（601633）总结

核心内容

长城汽车（601633）在2021年8月面临短期销量下滑，主要由于芯片短缺及东南亚疫情对零部件供应的影响。尽管如此，公司终端市场需求依然旺盛，多款车型订单持续增长。公司正通过多种措施积极应对芯片短缺问题，包括全球采购、加速布局和体系建设。

主要观点

• 短期销量受挫，长期需求强劲：8月销量同比下降16.98%，但1-8月累计销量同比增长39.29%。公司强调终端需求旺盛，新车型表现良好。
• 新车周期持续推进：公司已推出超过6款新平台车型，包括哈弗大狗、坦克300、欧拉好猫等。2021成都车展亮相12款新车，将进一步丰富产品矩阵。
• 海外布局加速：8月海外销量同比增长81.1%，1-8月累计海外销量增长156.8%，海外销量占比达11%。公司提出2025年海外销量达100万辆的目标。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为88.7亿、117.2亿和135.9亿元，对应EPS分别为0.97元、1.28元和1.48元。当前PE值分别为62倍、47倍和41倍，维持“推荐”评级。
• 财务表现稳健：公司营收和净利润均呈现增长趋势，资产负债率逐步下降，资产周转率提升，显示公司运营效率增强。

关键信息

销量与市场表现

• 2021年8月销量：74,257辆，同比下滑17%
• 1-8月累计销量：784,023辆，同比增长39.29%
• 8月海外销量：12,399辆，同比增长81.1%
• 1-8月累计海外销量：86,509辆，同比增长156.8%

新车型与产品矩阵

• 新平台车型：哈弗大狗、坦克300、欧拉好猫等，1-8月累计销量分别为57,206辆、44,551辆、18,461辆
• 即将上市车型：哈弗神兽、WEY玛奇朵、坦克400、坦克500、欧拉好猫GT木兰版、欧拉芭蕾猫等

盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2021E为88.7亿元，2022E为117.2亿元，2023E为135.9亿元
• EPS预测：2021E为0.97元，2022E为1.28元，2023E为1.48元
• PE值预测：2021E为62.1倍，2022E为47.0倍，2023E为40.5倍
• P/B值预测：2021E为8.37倍，2022E为7.17倍，2023E为6.14倍
• EV/EBITDA预测：2021E为35.42倍，2022E为29.29倍，2023E为25.49倍

风险提示

• 行业需求低迷
• 新车型表现不及预期
• 新能源汽车发展不及预期

财务指标预测

估值比率

投资评级

• 公司投资评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间）
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）

分析师信息

• 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，现任东兴证券研究所分析师。
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，现任东兴证券研究所分析师。

其他信息

• 交易数据：

  • 52周股价区间：67.77-14.86元
  • 总市值：4,520亿元
  • 流通市值：3,683亿元
  • 总股本/流通A股：923,611万股/607,877万股
  • 流通B股/H股：309,954万股
  • 52周日均换手率：0.64%

• 分析师承诺：研究报告观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，与薪酬无直接或间接关系。

• 免责声明：本报告由东兴证券研究所撰写，仅供投资者决策参考，不构成投资建议，引用信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上