20220309-安信证券-长城汽车-601633.SH-供应链紧张短暂影响销量_高价值产品占比提升_5页_373kb

长城汽车（601633.SH）2022年2月销量及公司动态总结

核心内容

长城汽车在2022年2月的销量为7.1万台，同比下降21%，环比下降37%。该月销量表现与行业整体趋势基本一致，尽管受到春节因素和博世ESP零部件短缺的影响。

主要观点

• 销量受供应链影响：博世ESP作为主力车型的独家供应商，其短缺限制了产能，导致销量下滑。公司正在与博世总部制定产量提升方案，并积极拓展B点供应商以增强供应链安全。
• 高价值产品占比提升：基于柠檬、坦克和咖啡智能技术打造的车型占比提升至75.1%，1-2月15万元以上车型销量占比达15.5%，同比提升7.1个百分点，显示公司产品结构持续优化。
• 智能化产品表现突出：搭载L2及以上智能驾驶辅助系统的车型销量占比达88.1%，未来神兽、WEY等高阶智能车型的推出将进一步提升智能化竞争力。
• 新车型交付及上市计划：坦克500预计于3月18日正式交付，闪电猫等多款新车型将陆续上市，有望带动销量增长。
• 海外市场稳步推进：公司正在推进泰国、西欧等市场业务，并计划在2022年上半年将摩卡引入德国市场，10月巴黎车展将有更多车型亮相，助力WEY品牌全球化。

关键信息

销量数据

• 2月销量：7.1万台
• 同比变化：-21%
• 环比变化：-37%
• 行业对比：全行业同比+26.9%，环比-32.6%

分品牌销量

• 哈弗：41,994台（同比-31%，环比-40%）
• WEY：4,432台（同比+103%，环比-13%）
• 坦克：6,468台（同比+96%，环比-38%）
• 皮卡：11,637台（同比-23%，环比-10%）
• 欧拉：6,261台（同比-15%，环比-53%）

高价值产品

• 15万元以上车型销量占比：15.5%
• L2及以上智能车型销量占比：88.1%

新车型表现

• 神兽/大狗/H6销量：5,009/7,423/19,620台
• 拿铁DHT销量：2,387台（环比+52%）
• 好猫销量：4,066台
• 未交付订单：黑白猫超过2万

海外扩张

• 俄罗斯业务：部分资产已进行套期保值，预计损失有限
• 东南亚市场：马来西亚、越南、菲律宾、新加坡将进入常态化运行
• 欧洲市场：摩卡将登陆德国市场，更多车型将在10月巴黎车展亮相

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：45.5元/股
• 当前股价（2022-03-08）：30.39元
• PE估值（2022E）：31.1倍
• 盈利预测：
  • 2022年净利润：115.0亿元
  • 2023年净利润：155.7亿元
• 财务数据预测：
  • 2022年EPS：1.25元
  • 2023年EPS：1.69元

风险提示

• 芯片持续短缺
• 新车型销量不及预期
• 海外业务拓展不及预期

财务指标概览

公司评级体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 风险评级：A（正常风险）或B（较高风险），视市场波动而定

总结

长城汽车在2022年2月销量受到供应链紧张和春节因素影响，但公司正在积极应对，包括拓展B点供应商和提升博世ESP供应。同时，公司正通过高价值与智能化产品提升市场竞争力，并稳步推进海外扩张计划，预计未来新车型交付及市场拓展将带来业绩增长。投资建议维持“买入-A”评级，目标价为45.5元/股。