20170622-长城证券-有色金属专题报告_钴_氢氧化锂_钕铁硼—特斯拉风口上的有色标的__15页_1mb

有色金属行业专题报告总结

核心内容

本报告聚焦特斯拉产业链对有色金属行业的影响，重点分析钴、氢氧化锂和高性能钕铁硼三大材料的需求增长及市场机会。随着特斯拉中国建厂传闻落地和Model3量产临近，特斯拉产业链成为当前有色金属行业的重要增长点，预计将在2017-2020年带动相关材料需求显著上升，带来行业内的投资机遇。

主要观点

1. 特斯拉中国建厂临近：特斯拉中国建厂计划已进入关键阶段，预计合资厂将很快落地，将带来车价降低、政策优惠及缩短生产周期等利好。
2. Model3量产推动需求：Model3作为特斯拉首款平民化电动车，预计2020年将拉动钴需求近万吨，氢氧化锂需求约5.1万吨，高性能钕铁硼需求约6.7万吨。
3. 产业链拉动效应明显：特斯拉产业链的扩张将显著提升上游有色金属材料的需求，特别是钴、氢氧化锂和高性能钕铁硼。
4. 供需错配推动价格上涨：由于钴供应增长有限，氢氧化锂扩产周期长，预计2018年将出现供需缺口，价格有望上涨。
5. 中科三环受益显著：作为国内唯一切入特斯拉供应链的磁材企业，中科三环有望充分受益于特斯拉订单增长和新能源汽车爆发。

关键信息

钴需求增长

• Model3需求预测：预计到2020年，Model3将拉动钴需求约9660吨，即使悲观估计年产75万辆，需求也超7000吨。
• 动力电池需求增长：动力电池钴需求预计增长46%，推动整体钴需求增长8%。
• 推荐标的：洛阳钼业、华友钴业、格林美、寒锐钴业。

氢氧化锂需求与供应

• Model3电池需求：预计Model3将使用21700NCA电池，每Gwh需约636吨氢氧化锂，2020年需求约51360吨。
• 供需缺口预测：2017年全球氢氧化锂需求约2.5万吨，2018年预计达4.7万吨，供需错配可能引发价格上涨。
• 扩产计划：天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团等企业计划扩产，但扩产周期较长。
• 推荐标的：天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团。

高性能钕铁硼需求

• Model3采用永磁同步电机：预计2017年我国新能源汽车对高性能钕铁硼需求约3449吨，2018年达4843吨。
• 扩产难度大：高性能钕铁硼扩产受限于技术壁垒和认证周期，预计2017-2018年新增产能有限。
• 库存水平合理：2016年库存占销量比重稳定，约为7.73%，库存水平趋向合理。
• 推荐标的：中科三环，作为国内唯一切入特斯拉供应链的磁材企业，受益显著。

投资建议

• 推荐标的：洛阳钼业、华友钴业、格林美、寒锐钴业（钴相关）；天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团（氢氧化锂相关）；中科三环（高性能钕铁硼相关）。
• 投资评级：推荐（维持）。

风险提示

• Model3生产不达预期或产能释放缓慢，可能影响产业链需求增长。

行业表现与数据来源

• 行业表现图表展示特斯拉产业链的市场关注度提升。
• 数据来源包括贝格数据、WIND、安泰科、中国产业信息网、锂业分会、赛瑞研究、产业在线等。

图表与表格目录

• 图表：汪洋副总理与马斯克会务、2012-2016年中国汽车销量、2012-2016年中国新能源汽车销量、特斯拉Model3、松下18650与21700电池、NCA电池对应下游材料、全球钴需求结构、中国钴需求结构、全球精炼钴产量及增速、氢氧化锂需求占比、我国与世界钕铁硼产量及占比、我国与世界高性能钕铁硼产量及占比、2009-2014年社会钕铁硼库存量、中科三环下游需求结构、高性能钕铁硼行业上下游产业链。
• 表格：特斯拉中国战略进程、Model S/Model X/Model 3三车参数对比、不同情境下特斯拉产量对应上游需求测算、2016-2020年动力锂电池氢氧化锂需求测算、氢氧化锂产能状况及扩产计划、不同车型电机及性能比较、永磁同步电机与异步电机比较、我国主要钕铁硼生产企业现有产能及扩产计划、我国及全球高性能钕铁硼产量测算、2014-2016上市公司钕铁硼库存占销量比重。

研究员介绍

• 顾锐：长城证券金融研究所化工行业分析师，具有丰富的行业研究经验。
• 吴轩：研究助理，具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。

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