20170622-长城证券-有色金属专题报告：钴、氢氧化锂、钕铁硼—特斯拉风口上的有色标的！_16页_1mb

有色金属行业专题报告总结

核心内容

本报告聚焦特斯拉产业链对有色金属行业的影响，重点分析钴、氢氧化锂和高性能钕铁硼三大材料的供需变化与投资机会。随着特斯拉中国建厂传闻的持续发酵及Model 3量产的临近，特斯拉产业链成为近期市场关注的热点，预计未来几年将显著拉动相关有色金属材料的需求。

主要观点

特斯拉中国建厂进展

• 特斯拉中国建厂传闻频繁，涉及多个城市，如苏州、上海金桥、上海临港等。
• 2017年4月，汪洋副总理会见马斯克，明确表示支持特斯拉在中国建厂，认为其将有助于解决中国新能源汽车在电池续航和驾驶体验上的问题。
• 特斯拉中国建厂预计将在近期落地，将带来车价降低、政策优惠和缩短生产周期等好处。

Model 3量产对有色金属行业的影响

• Model 3作为特斯拉首款平民化新能源汽车，首周订单超32.5万辆，预计2017年7月开始量产。
• 随着Model 3的量产和特斯拉北美超级工厂产能释放，特斯拉产业链将在2017年下半年进入井喷期。
• 预计到2020年，Model 3将拉动钴需求接近万吨，氢氧化锂需求达11.82万吨，高性能钕铁硼需求达19.45万吨。

关键信息

钴需求预测与推荐标的

• Model 3预计使用NCA电池，将显著拉动钴需求。
• 根据不同产量假设，2020年钴需求预计增长8%，动力电池钴需求增长46%。
• 推荐标的：洛阳钼业、华友钴业、格林美、寒锐钴业。

氢氧化锂供需变化与推荐标的

• 氢氧化锂作为高镍NCM电池的正极材料，需求增长显著。
• 2017年全球电池级氢氧化锂需求预计达2.5万吨，2018年预计达4.7万吨。
• 氢氧化锂扩产难度大，预计2018年将出现供需缺口，价格有望上涨。
• 推荐标的：天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团。

高性能钕铁硼需求预测与推荐标的

• Model 3或将采用永磁同步电机，将大幅拉动高性能钕铁硼需求。
• 预计2017年国内高性能钕铁硼需求为3449吨，2018年为4843吨。
• 高性能钕铁硼扩产难度大，认证周期长，预计2017-2018年全球高性能钕铁硼产量分别为5.3万吨和6.1万吨。
• 推荐标的：中科三环，其为国内唯一切入特斯拉供应链的磁材供应商。

风险提示

• Model 3生产不达预期，可能导致产能释放缓慢。
• 钴供应受限，新增钴矿有限，可能影响需求增长。
• 高性能钕铁硼扩产难度大，产能增速有限。
• 氢氧化锂扩产周期长，供需缺口可能延迟。

图表与数据支持

图表目录

• 图1：汪洋副总理与马斯克会务
• 图2：2012-2016年中国汽车销量
• 图3：2012-2016年中国新能源汽车销量
• 图4：特斯拉Model 3
• 图5：松下18650与21700电池
• 图6：NCA电池对应下游材料
• 图7：2016年全球钴需求结构
• 图8：2016年中国钴需求结构
• 图9：全球精炼钴产量及增速
• 图10：氢氧化锂需求占比
• 图11：我国与世界钕铁硼产量及占比
• 图12：我国与世界高性能钕铁硼产量及占比
• 图13：2009-2014年社会钕铁硼库存量
• 图14：中科三环下游需求结构
• 图15：高性能钕铁硼行业上下游产业链

表格目录

• 表1：特斯拉中国战略进程
• 表2：特斯拉 Model S/Model X/Model 3 三车参数对比
• 表3：不同情况下特斯拉产量对应上游需求测算
• 表4：2016-2020 年动力锂电池氢氧化锂需求测算
• 表5：氢氧化锂产能状况及扩产计划
• 表6：不同车型电机及性能比较
• 表7：永磁同步电机与异步电机比较
• 表8：氢氧化锂产能状况及扩产计划
• 表9：我国主要钕铁硼生产企业现有产能及扩产计划
• 表10：我国及全球高性能钕铁硼产量测算
• 表11：2014-2016 上市公司钕铁硼库存占销量比重

投资建议

• 钴：推荐洛阳钼业、华友钴业、格林美、寒锐钴业。
• 氢氧化锂：推荐天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团。
• 高性能钕铁硼：推荐中科三环，其已与特斯拉签订三年采购协议，是唯一切入特斯拉供应链的磁材供应商。

研究员信息

• 顾锐：长城证券金融研究所分析师，具备证券投资咨询执业资格。
• 吴轩：研究助理，具备相应专业胜任能力。

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