20151028-中国银河-天地科技-600582.SH-全年业绩有望企稳；央企改革典范_环保业务煤粉锅炉助推_美丽中国__11页_1mb
报告摘要
公司研究报告总结：天地科技（600582.SH）
核心内容
天地科技是中煤科工集团旗下的上市公司，2015年三季报显示公司前三季度收入87.56亿元，同比下降18.41%；净利润6.92亿元，同比下降33.45%。尽管业绩下滑，但公司仍展现出较强的盈利能力与市场竞争力，尤其在环保和智能化领域取得显著进展。
主要观点
1. Q4历史业绩占比较高，全年业绩有望企稳
- 公司第四季度通常贡献全年收入和利润的较大比例（2014年占比近50%，2013年占比近40%）。
- 虽然煤炭经济运行形势未见好转，但公司业绩下滑幅度远低于行业其他公司，如郑煤机（-83%）、林州重机（-161%）。
- 公司综合毛利率同比提升3.2个百分点，维持在33%的较高水平。
- 公司经营活动现金流净流入5363万元，同比增长116%，显示出良好的运营效率。
2. 转型升级加快，核心竞争力不断提升
- 自2014年起，公司实施转型升级战略，通过收购集团优质资产，提升了整体集成能力和核心竞争力。
- 公司成立天地融资租赁有限公司，2015年新签合同约3.8亿元，转型升级初见成效。
- 智能化产品研发成果显著，包括三位一体高效快速掘进系统、智能控制刮板输送机等，均获得市场认可。
- 公司积极开拓国际市场，与俄罗斯库兹巴斯露天煤炭股份公司签署了2.44亿元成套综采设备供货合同，项目进展顺利。
3. 员工持股计划将激发子公司活力
- 公司已获得集团同意在煤科院公司和上海煤科探索员工持股计划，预计近期将取得进展。
- 煤科院公司高效煤粉工业锅炉系统处于快速成长期，市场前景广阔。
- 上海煤科2014年净利率仅为2.43%，存在较大改善空间。
- 员工持股计划的实施将有助于提升两家公司的活力和盈利能力。
4. 环保业务迎来收获期，助推“美丽中国”战略
- 煤粉锅炉是治理雾霾的重要手段，环保性可与天然气锅炉相媲美。
- 高效煤粉工业锅炉系统安装总量接近2万蒸吨/时，主要应用市场包括煤炭集团、工业园区和市政供热。
- 2015年预计煤粉锅炉市场空间达450亿元，公司业务有望向上游扩张，盈利来源进一步增加。
- 公司已签订“天津5×58MW高效煤粉工业锅炉”销售合同，未来盈利模式将向合同能源管理转型。
5. 集团战略转型，央企改革典范，后续资本运作值得关注
- 中煤科工集团正从“产煤”向“用煤”战略转型，重点发展节能环保和新能源板块。
- 集团承诺未来五年内逐步将符合上市条件的资产注入公司，天地科技作为集团唯一上市平台，具备较大发展潜力。
- 公司已收购重庆院、西安院、北京华宇等优质资产，资本运作初见成效。
- 员工持股计划是央企改革的重要一步，未来可能进一步推广，形成标杆效应。
关键信息
- 投资建议：维持“推荐”评级。
- EPS预测：不考虑本次收购，2015-2017年EPS分别为0.60元、0.62元、0.69元；考虑本次收购，备考EPS分别为0.69元、0.72元、0.81元。
- PE预测：不考虑收购，2015-2017年PE分别为21倍、20倍、18倍；考虑收购，备考PE分别为18倍、17倍、15倍。
- 公司估值优势：在煤机行业中具备明显优势，未来有望受益于“美丽中国”战略及央企改革。
附录信息摘要
附录1：煤科院公司简介
- 煤科院成立于2014年5月16日，由煤炭科学研究总院的经营性资产组建而成。
- 总资产约25亿元，净资产14亿元，员工1200余人。
- 拥有多个研究分院和控股子公司，具备强大的研发能力。
附录2：上海煤科公司简介
- 上海煤科成立于1959年，是煤炭行业主要的综合性技术研究机构和煤矿机电产品研制单位。
- 拥有多个专业研究部门，如采掘机械、运输机械技术、电气自动化技术等。
- 产品销往全国多个省市，出口俄罗斯，具备国际领先水平。
附录3：盈利预测与行业比较
- 公司估值在煤机行业中具备优势，未来向安全装备和节能环保领域转型，估值有望提升。
- 行业平均PE较高，公司PE相对较低，具备投资价值。
附录4：高效煤粉工业锅炉系统介绍
- 高效煤粉工业锅炉燃烧效率达98%，热效率达90%，远高于链条锅炉（65%）和水煤浆锅炉（83%）。
- 节煤量可达50%，节约用地50%-60%，人员减少40%-50%。
- 燃料费、电费、水费等成本显著低于其他锅炉类型，具备经济优势。
附录5：2014年公司收购资产情况
- 公司收购了重庆研究院、西安研究院、北京华宇等优质资产，其盈利能力和成长性显著强于公司原有资产。
- 收购后，公司整体盈利能力增强，资产结构优化。
附录6：中煤科工集团体外资产情况
- 集团承诺未来五年内逐步将符合上市条件的资产注入公司，最终实现整体上市。
- 体外资产涵盖多个业务领域，包括煤炭贸易、工程设计、环保研究等，资产质量优秀。
风险提示
- 煤机行业景气持续低迷。
- 集团后续资本运作力度低于预期。
- 煤粉锅炉推广程度低于预期。
评级标准
- 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：未来6-12个月，公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。
联系方式
- 分析师：王华君（机械军工行业首席分析师）
- 联系方式：电话（8610）66568477，邮箱 wanghuajun@chinastock.com.cn
- 执业证书编号：S0130513050002
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