20141202-中国银河-天地科技-600582.SH-中煤科工资本运作起步；集团煤粉锅炉节能环保_市场前景看好_33页_1mb

中煤科工集团资本运作与天地科技发展分析总结

核心内容

天地科技（600582.SH）是中煤科工集团旗下的上市公司，主要业务包括煤炭机械和示范工程。公司正加快业务转型升级，智能化产品成果显著，2014年盈利能力和成长性优于主要同行企业。公司隶属于中煤科工集团，集团正从“产煤”战略向“用煤”战略转型，重点发展节能环保和新能源板块，并计划通过资本运作将优质资产注入上市公司，提升其业绩和估值。

主要观点

• 公司转型升级初见成效：公司通过延伸产业链、发展融资租赁业务、开拓国际市场、加强智能装备开发等方式，已实现业务结构优化，2014年上半年非煤机业务收入占比达到40%，毛利率较高。
• 集团战略转型带来发展契机：中煤科工集团将重点发展节能环保和新能源板块，推动集团整体上市。通过资产注入，公司盈利能力将显著提升，估值有望上升。
• 煤粉锅炉业务前景广阔：煤粉锅炉在环保性和经济性方面均优于传统燃煤工业锅炉，且市场潜力巨大。预计到2018年，煤粉锅炉系统市场空间可达450亿元，未来盈利模式将向合同能源管理模式转变，进一步扩大市场空间。
• 国企改革带来利好：预计2015年国企改革将取得实质性进展，中煤科工集团可能探索混合所有制和职工激励等机制改革，为公司发展提供支持。

关键信息

• 资本运作计划：集团拟将北京华宇、重庆院和西安院资产注入天地科技，预计2014年-2016年EPS分别为0.85元、0.91元、0.97元，对应PE分别为13、12、11倍。
• 煤粉锅炉市场前景：高效煤粉工业锅炉系统在环保性上可与天然气锅炉媲美，市场空间达450亿元。未来盈利模式将向合同能源管理转变，预计每年市场空间接近250亿元。
• 集团整体实力：中煤科工集团总资产达354亿元，收入348.5亿元，利税超70亿元，目标2020年销售收入达到1000亿元，利润100亿元。
• 行业趋势：2014-2015年煤炭产量将保持高位，煤机需求逐步企稳，预计年均超过1000亿元。煤炭机械行业集中度将提升，龙头企业市场占有率将增加。

投资建议

• 调高评级至“推荐”：公司具备安全边际，资本运作和煤粉锅炉业务将带来估值和业绩的双提升。
• 催化剂：重大资产重组成功，集团优质资产进一步整合至上市公司。

主要风险因素

• 煤机行业景气持续低迷：行业整体表现不佳可能影响公司业绩。
• 集团资本运作力度低于预期：若资产注入进度缓慢，将影响公司发展。
• 煤粉锅炉推广程度低于预期：政策执行力度不足可能限制市场拓展。

资料来源

• 中国银河证券研究部
• 公司公告
• 市场数据（2014年12月1日）

图表说明

• 图1-图12：展示公司业绩、行业趋势及资本运作进展。
• 图18-图31：显示公司项目进展、技术优势及市场分布。
• 图32：展示合同能源管理模式。

表格说明

• 表1：拟注入资产盈利能力和成长性对比。
• 表2：集团体外资产情况。
• 表3：燃煤对大气污染影响程度。
• 表4：近年来整治燃煤工业锅炉相关政策。
• 表5：吨蒸汽能源动力消耗费用测算。
• 表6：高效煤粉工业锅炉系统排放指标。
• 表7：煤粉锅炉销售市场空间测算。
• 表8：未来4年煤粉锅炉市场情景分析。
• 表9：主要环保工业锅炉技术对比。
• 表10：高效煤粉工业锅炉产品系列。
• 表11：不同业务类型下的市场空间。
• 表12：煤粉销售市场空间测算。
• 表13：公司未来3年主营收入预测及毛利率情况。

总结

天地科技作为中煤科工集团的重要子公司，受益于集团的战略转型和资本运作，未来发展前景广阔。公司业务结构优化，智能化产品取得突破，非煤机业务收入占比提升，毛利率提高。集团资本运作将带来业绩和估值的双提升，尤其在煤矿安全和煤粉锅炉领域。煤粉锅炉作为节能环保的重要手段，具有显著的市场潜力和经济优势，未来将推动公司业绩持续增长。同时，国企改革也为公司发展提供了契机，提升其市场竞争力。