20150828-中国银河-天地科技-600582.SH-下半年业绩有望企稳；央企改革典范_环保业务煤粉锅炉市场前景向好_11页_815kb

报告摘要

公司研究报告总结

核心内容

本报告对天地科技（600582.SH）进行了详细分析，重点探讨其在机械军工行业中的表现、转型升级进展、央企改革战略以及环保业务的市场前景。报告指出，尽管公司上半年业绩下滑，但其在行业内的表现优于同行，且具备较强的盈利能力与现金流改善能力。公司正通过资本运作和员工持股计划等手段，推进转型升级和改革进程，为未来发展奠定基础。

主要观点

业绩表现：公司2015年上半年实现收入59.70亿元，同比下降16.25%；净利润5.31亿元，同比下降21.38%。尽管业绩下滑，但公司下滑幅度低于行业平均水平，显示其作为央企的抗风险能力。公司推出10转增10的分配方案，增强投资者信心。
盈利能力与现金流提升：公司通过精益管理、增收节支和原材料价格下降，使得综合毛利率同比提升1.8个百分点，达到35.1%。同时，经营活动现金流提升8.8%，体现出公司良好的资金管理能力。
转型升级初见成效：自2014年起，公司实施转型升级战略，通过收购集团优质资产（如重庆院、西安院、北京华宇）提升整体集成能力和核心竞争力。同时，公司成立天地融资租赁有限公司，拓展新的商业模式。
智能化产品发展迅速：公司研发的智能化产品如三位一体高效快速掘进系统、智能控制刮板输送机、智能化无人开采控制系统等，均取得显著成果，提升了公司产品的科技含量和市场竞争力。
国际市场拓展：公司与俄罗斯库兹巴斯露天煤炭股份公司签署2.44亿元人民币的成套综采设备供货合同，显示出公司在国际市场上的拓展能力。
员工持股计划：公司已获得集团批准实施员工持股计划，有助于激发子公司（如煤科院、上海煤科）的活力，提升其盈利能力。该计划被视为央企改革的典范。
环保业务前景广阔：公司旗下的高效煤粉工业锅炉系统具有显著的环保优势，其污染物排放指标优于现行标准，与燃气锅炉相当。随着京津冀一体化和环保政策的推进，煤粉锅炉市场前景向好，预计2018年市场空间将达450亿元。公司已签订“天津5×58MW高效煤粉工业锅炉”销售合同，具备良好的市场拓展潜力。
资本运作与集团战略：公司作为中煤科工集团的唯一上市平台，集团承诺在未来五年内将符合上市条件的资产逐步注入公司。这将有助于提升公司业绩和估值，进一步推动其发展。
投资建议：分析师维持“推荐”评级，预计公司2015-2017年EPS分别为0.69元、0.72元、0.81元，对应PE分别为18倍、17倍、15倍，显示出公司估值在煤机行业中具备优势，未来有望受益于央企改革和环保业务的发展。

关键信息

业绩下滑低于同业：公司上半年业绩下滑幅度远低于郑煤机（-76%）、林州重机（-140%）等同行。
环保业务优势：高效煤粉工业锅炉系统具有环保性和经济性双重优势，预计市场空间广阔。
资本运作前景：集团承诺未来五年内逐步将体外资产注入公司，公司将成为央企改革的典范。
员工持股计划：该计划将激发子公司活力，促进业绩提升。
盈利预测：考虑收购后，公司2015-2017年EPS分别为0.69元、0.72元、0.81元，PE分别为18倍、17倍、15倍，显示公司估值具备提升空间。