20150713-中国银河-天地科技-600582.SH-探索员工持股计划_央企改革迈出实质步伐；中报高送转_高管适时增持_11页_814kb

公司研究报告总结：机械军工行业 2015年7月13日

核心内容概述

本报告主要围绕天地科技（600582.SH）及其所属中煤科工集团的改革进展、资本运作、业务发展及市场前景进行分析，强调公司作为央企改革的典范，正通过员工持股计划、资产收购及转型升级等举措，推动公司业绩和估值提升。

主要观点

1. 员工持股计划推进，激发拟收购标的活力

• 公司拟收购的煤科院公司和上海煤科已获得中煤科工集团的同意。
• 员工持股计划将极大激活员工积极性，为央企改革迈出实质性步伐。
• 煤科院公司主营煤炭转化与清洁利用、矿山安全环保等，其高效煤粉工业锅炉系统处于快速成长期，市场前景良好。
• 上海煤科2014年净利率仅为2.43%，存在较大改善空间，员工持股计划有助于提升其盈利能力。

2. 中报高送转与股价稳定措施，凸显发展信心

• 公司2015年中期实施10转增10，有利于股东分享公司发展收益。
• 中煤科工集团承诺未来6个月内不减持，公司高管承诺未来12个月内不减持，并适时增持不低于500万元公司股票。
• 这些措施表明公司管理层对未来发展充满信心，也进一步增强了公司与股东的利益一致性。

3. 环保设备市场前景广阔，煤粉锅炉业务迎收获期

• 煤粉锅炉作为环保设备，可与天然气锅炉相媲美，有助于雾霾治理。
• 煤粉锅炉燃烧效率高达98%，热效率可达90%，显著优于链条锅炉和水煤浆锅炉。
• 预计到2018年，煤粉锅炉系统市场空间将达450亿元。
• 高效煤粉工业锅炉已在20多个省市建成500余台套，应用市场包括煤炭集团、工业园区和市政供热。

4. 转型升级加快，智能化产品渐发力

• 公司2014年启动转型升级战略，通过收购优质资产提升集成能力。
• 成立天地融资租赁有限公司，2014年新签合同约3.8亿元。
• 智能化产品研发成果显著，包括三位一体高效快速掘进系统、智能控制刮板输送机、智能化无人开采控制系统等，推动公司产品向智能化转型。

5. 集团战略转型，央企改革持续深入

• 中煤科工集团正从“产煤”向“用煤”转型，重点发展节能环保和新能源业务。
• 集团承诺未来五年逐步将符合上市条件的资产注入天地科技，实现整体上市。
• 员工持股计划是集团资本运作的初步尝试，未来将更多试验改革手段，完善激励机制。
• 集团体外资产包括多个优质企业，如煤炭科学研究总院、上海研究院等，未来将逐步注入上市公司，提升公司整体实力和市场竞争力。

关键信息

• 公司名称：天地科技（600582.SH）
• 收购标的：煤科院公司、上海煤科
• 员工持股计划：已获中煤科工集团同意，将激发员工积极性
• 股价稳定措施：10转增10、高管不减持及增持500万元
• 煤粉锅炉系统：环保性与燃气锅炉相当，市场空间预计达450亿元
• 2015年盈利预测：
  • 不考虑收购：2015-2017年EPS分别为0.81元/0.88元/0.96元，对应PE为18/16/15倍
  • 考虑收购：2015-2017年EPS分别为0.90元/0.99元/1.08元，对应PE为16/15/13倍
• 估值优势：在煤机行业中具备明显优势，未来有望进一步提升
• 风险提示：煤机行业景气度低迷、集团资本运作力度低于预期、煤粉锅炉推广不及预期

投资建议

• 评级：推荐
• 理由：公司作为央企改革典范，具备较强的资本运作能力和转型升级潜力，未来业绩和估值有望持续提升。

附录信息摘要

附录1：煤科院公司简介

• 总资产约25亿元，净资产14亿元，员工1200余人
• 主要业务包括煤炭转化与清洁利用、矿山安全环保、矿用产品检测检验等
• 拥有多个国家级实验室和研究中心，技术实力雄厚

附录2：上海煤科简介

• 成立于1959年，是我国煤炭行业主要的综合性技术研究机构
• 产品包括采煤机、运输机等，与公司其他兄弟单位具有协同效应
• 2014年营业收入达62,355.26万元，净利率显著提升

附录3：公司估值与行业比较

• 天地科技PE显著低于行业平均，估值优势明显
• 未来将受益于节能环保和安全装备领域的转型

附录4：高效煤粉工业锅炉系统介绍

• 燃烧效率高，热效率达90%，节煤量达50%，节约用地50%-60%
• 污染物排放指标优于现行标准，环保优势突出

附录5：2014年公司收购资产情况

• 收购资产盈利能力显著高于原有资产
• 收购标的包括重庆研究院、西安研究院、北京华宇等，均属优质资产

附录6：中煤科工集团体外资产情况

• 集团承诺未来五年逐步将体外资产注入上市公司
• 体外资产涵盖煤炭科研、设计、工程总包、安全标志管理等多个领域

总结

天地科技正通过员工持股计划、资产收购及业务转型等手段，推动公司向节能环保、智能化方向发展。公司作为央企改革的典范，未来有望持续受益于集团资本运作，提升业绩和估值。在行业整体低迷的背景下，其战略转型和改革措施显示出较强的竞争力和发展潜力。