20151028-中国银河-天地科技-600582SH-全年业绩有望企稳；央企改革典范，环保业务煤粉锅炉助推“美丽中国”_12页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告是对天地科技（600582.SH）在2015年10月28日发布的三季报的分析，重点探讨公司全年业绩、转型升级、员工持股计划及集团战略转型对未来发展的影响。

主要观点

全年业绩有望企稳
- 公司前三季度收入87.56亿元，同比下滑18.41%；净利润6.92亿元，同比下滑33.45%。
- 由于公司历史数据显示Q4收入和业绩占比高（2014年占近50%，2013年占近40%），全年业绩有望企稳。
- 综合毛利率同比提升3.2个百分点，维持在33%的较高水平；公司通过票据支付方式，实现经营活动现金净流入大幅增长116%。
转型升级加快，核心竞争力不断提升
- 自2014年起，公司实施转型升级战略，通过收购集团优质资产（如重庆院、西安院、北京华宇）提升了整体集成能力。
- 智能化产品研发取得显著成果，包括三位一体高效快速掘进系统、智能控制刮板输送机等，部分成果已被新闻联播报道。
- 公司积极拓展国际市场，已与俄罗斯库兹巴斯露天煤炭股份公司签署2.44亿元合同，项目进展顺利。
员工持股计划激发子公司活力
- 公司在煤科院和上海煤科探索员工持股计划，已获得集团同意，预计近期取得进展。
- 煤科院的高效煤粉工业锅炉系统处于快速成长期，市场前景良好；上海煤科的净利率较低，存在较大改善空间。
- 员工持股计划将提升子公司活力，推动煤粉锅炉业务快速发展，提升盈利能力。
环保设备——高效煤粉工业锅炉市场前景广阔
- 煤粉锅炉环保性可与天然气锅炉相媲美，有助于雾霾治理。
- 煤粉锅炉市场空间预计到2018年可达450亿元，且已签订“天津5×58MW高效煤粉工业锅炉”合同。
- 公司的煤粉锅炉系统具备技术领先优势，安装总量接近2万蒸吨/时，且未来市场增长潜力大。
集团战略转型，央企改革典范，后续资本运作值得关注
- 公司隶属中煤科工集团，集团正从“产煤”向“用煤”战略转型，重点发展节能环保和新能源板块。
- 作为集团的唯一上市平台，公司未来将逐步接收符合上市条件的资产，提升业绩和估值。
- 员工持股计划仅是第一步，未来资本运作将进一步完善激励机制，推动公司发展。

关键信息

投资建议：维持“推荐”评级，预计2015-2017年公司EPS分别为0.60元/0.62元/0.69元（不考虑收购）和0.69元/0.72元/0.81元（考虑收购），PE分别为21/20/18倍（不考虑收购）和18/17/15倍（考虑收购）。
风险提示：煤机行业景气持续低迷、集团后续资本运作力度低于预期、煤粉锅炉推广程度低于预期。
集团体外资产：包括多个优质子公司，如煤炭工业规划设计研究院、沈阳研究院、唐山研究院等，资产质量优秀，未来有望逐步注入上市公司。
煤科院简介：成立于2014年，总资产约25亿元，净资产14亿元，员工1200余人，拥有多个国家级实验室和研究分院。
上海煤科简介：成立于1959年，是我国煤炭行业主要的综合性技术研究机构，2014年营业收入达62,355.26万元，净利润1,512.94万元。
煤粉锅炉优势：燃烧效率可达98%，热效率可达90%以上，远高于链条锅炉和水煤浆锅炉。污染物排放指标远优于现行标准，具备环保和经济双重优势。