20220411-光大证券-2022年3月CPI和PPI数据点评兼债市观点_物价环境不理想的态势短期仍将持续_9页_483kb

报告摘要

总量研究总结

核心内容

本报告分析了2022年3月中国CPI与PPI数据，并结合当前经济形势对债市进行了展望。整体来看，国内物价环境仍不理想，短期内难以显著改善。

主要观点

CPI表现

CPI同比上涨：2022年3月CPI同比上涨1.5%（前值0.9%），显示物价温和上升。
环比持平：3月CPI环比为0%，较前值下降0.6个百分点，显示价格波动趋于平稳。
分项分化：食品价格环比由涨转降，非食品价格则因能源品上涨而提升。
核心CPI稳定：核心CPI同比保持1.1%，环比略有下降，但具有季节性特征，整体表现较为稳定。
需求主导CPI走势：供给端影响此消彼长，CPI未来走势仍取决于需求端的恢复情况。

PPI表现

PPI同比上涨：3月PPI同比上涨8.3%（前值8.8%），涨幅连续5个月回落。
环比上升：3月PPI环比上涨1.1%（前值0.5%），连续两个月上升。
结构分化：生产资料价格同比增速回落，生活资料价格同比增速持平。
采掘业与原材料主导：3月采掘业、原材料价格环比显著上升，带动PPI整体走强。
外部因素影响：俄乌冲突和国际原油价格高位运行，使得PPI短期内难以快速回落。

关键信息

债市展望

政策发力：财政政策处于发力阶段，后续有继续加强的空间；货币政策强调总量与结构性政策结合，操作空间存在。
基本面特征：2022年基本面以“需求再修复”为主，政策宽松与基本面修复并行，债市交易机会有限。
配置建议：配置型机构可适时配置债券，10Y国债收益率在2.9%时具有较强的配置价值。
市场矛盾：当前国内债市主要矛盾在国内基本面及政策预期，外部因素如美联储加息对国内市场影响相对有限。

风险提示

疫情反复：国内疫情有所反复，可能对经济恢复造成干扰。
全球经济不确定性：俄乌事件和国际油价波动仍带来不确定性。
居民资产负债表修复缓慢：居民消费修复速度受限，制约消费品端物价表现。

作者信息

分析师：
- 张旭，执业证书编号：S0930516010001，联系方式：010-56513035，邮箱：zhang_xu@ebscn.com
- 危玮肖，执业证书编号：S0930519070001，联系方式：010-56513081，邮箱：weiwx@ebscn.com
- 李枢川，执业证书编号：S0930521040004，联系方式：010-56513038，邮箱：lishuchuan@ebscn.com
联系人：
- 方钰涵，联系方式：010-56513071，邮箱：fangyuhan@ebscn.com
- 毛振强，联系方式：010-56513030，邮箱：maozhenqiang@ebscn.com
- 董乃睿，联系方式：010-56513032，邮箱：dongnr@ebscn.com

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分析与估值说明

分析局限性：报告基于一定假设，不同假设可能导致分析结果差异。
估值方法局限：所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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