20230429-德邦证券-宋城演艺-300144.SZ-22_23Q1业绩符合预期_看好旅游旺季表现_3页

宋城演艺（300144SZ）分析总结

核心业绩表现

• 2022年业绩：受疫情冲击，全年营收同比下降614%，归母净利润同比下降969%，扣非净利润亏损。
• 2023Q1业绩：同比恢复性增长，营收增长175%，归母净利润增长256%。春节黄金周期间，游客接待量恢复至2019年90%，演出场次恢复85%。

复苏与增长驱动因素

• 存量项目转型：
  • 杭州项目：经历短暂低谷后逐步恢复，日均演出场次提升，年轻客群增加。
  • 其他项目（三亚、丽江等）毛利率显著提升，疫情后重新开业且处于业绩爬坡阶段。
• 新项目推进：
  • 西安项目逐步开放，五一黄金周期间单日排片创历史新高。
• 城市演艺战略拓展：上海项目升级，佛山、三峡等项目推进，有望成为新增长点。

投资评级与目标

• 目标价格：维持“买入”评级，合理区间9550-10550元。
• 财务预测：
  • 2023-2025年预计收入分别为2298亿、3183亿、3700亿元，同比增长4020%、385%、163%。
  • 归母净利润预计为923亿、1412亿、1738亿元，同比增长94596%、529%。
  • PE估值分别为41X、27X、22X，具有良好成长性和估值空间。

关键风险提示

• 疫情反复可能影响旅游市场复苏进度。
• 新项目恢复及推行进度不及预期。
• 新项目施工进展未达预期。

战略布局

• 公司推动组织体系扁平化，实行“中央厨房”式垂直管理以提升运营效率。
• 路演+实景演艺模式全国化推广，打开成长天花板。