20210829-德邦证券-宋城演艺-300144.SZ-中报盈利符合预期_演艺项目平稳推进_3页_825kb

宋城演艺（300144.SZ）研究报告总结

核心内容概览

本报告由德邦证券分析师郑澄怀及研究助理易丁依发布，对宋城演艺（300144.SZ）进行深入分析，维持“买入”投资评级。报告围绕公司中报表现、市场表现、财务预测及投资建议展开，强调公司在疫情后恢复及新项目推进中的积极表现。

主要观点

• 市场表现：

  • 2021年1月至3月，沪深300指数分别上涨9.83%、下跌12.99%、下跌18.47%，而宋城演艺的相对涨幅分别为8.43%、-4.91%、-9.18%。
  • 2021年中报显示，公司营收和净利润均大幅增长，盈利增速符合预期，演艺主业收入恢复至2019年同期的71.04%。

• 公司动态：

  • 黄巧灵辞去董事长职务，专注创作与战略制定，张娴女士接任董事长，主导公司走出去战略；商玲霞女士升任总裁，熟悉公司内部运作。
  • 上海宋城在五一期间表现亮眼，实现收入超2500万元，接待游客17.9万人次，客单价创历史新高，打破开业当年黄金周纪录。
  • 杭州项目在升级为“演艺王国”模式后，节目容量和游客逗留时间显著提升，恢复情况较为明显。
  • 三亚、丽江等项目受春节就地过年影响，恢复进度较慢，但整体仍有所增长。

• 投资建议与盈利预测：

  • 短期受疫情反复影响，略微下调2021-2023年收入预测至18.37亿、27.94亿、40.97亿；归母净利润预测为7.31亿、11.72亿、17.14亿。
  • 对应PE分别为51.97X、32.41X、22.17X，维持“买入”评级。
  • 新项目如上海宋城、珠海演艺谷等预计未来将发挥平台效应，带动公司整体业绩增长。

• 财务数据与指标：

  • 2021年预计营业收入为18.37亿元，同比增长103.6%；归母净利润为7.31亿元，同比增长141.7%。
  • 毛利率从60.9%提升至66.8%，盈利能力逐步增强。
  • 净资产收益率从-23.6%提升至9.1%，资产回报率从-19.1%提升至7.3%，盈利能力显著改善。
  • 现金流状况有所好转，2021年经营活动现金流为931百万元，投资活动现金流为-1,776百万元，融资活动现金流为230百万元。

关键信息

股票基本信息

• 当前价格：14.53元
• 总股本：2,614.69百万股
• 流通A股：2,287.69百万股
• 52周股价区间：12.60-22.46元
• 总市值：37,991.50百万元
• 总资产：9,863.97百万元
• 每股净资产：2.93元

财务预测与估值指标

风险提示

• 疫情反复可能影响旅游市场复苏；
• 存量项目恢复情况可能不及预期；
• 新项目推行效果可能不及预期；
• 新项目建设进度可能低于预期。

投资逻辑

• 新项目驱动增长：上海宋城等新项目在疫情后表现强劲，具备显著的客流和收入增长潜力。
• 存量项目优化：杭州项目通过升级实现节目容量和游客停留时间提升，成为盈利增长的重要支撑。
• 组织架构调整：管理层变动有利于提升产品力和战略执行力，推动公司长远发展。
• 市场前景广阔：随着疫情逐步好转，中秋、十一及元旦等节假日或迎来旅游高峰，带动业绩释放。

分析师简介

• 郑澄怀：德邦证券商贸零售&社会服务首席分析师，伦敦政治经济学院金融学、杜伦大学计算机学双硕士，曾任安信证券高级分析师。
• 易丁依：德邦证券商贸零售&社会服务助理研究员，上海财经大学金融硕士，擅长基本面研究及大数据分析。

投资评级说明

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。所有信息和数据均来自公开资料，分析师不保证其准确性或完整性。报告内容不得用于未经授权的复制、分发或修改。