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三一国际（00631.HK）证券研究报告总结

核心内容

三一国际（00631.HK）作为制造业企业，近期获得“买入”评级，目标价为11.7港元，较当前价格8.25港元预期涨幅为41.8%。该报告基于2022年业绩表现及未来增长预期，对公司的财务状况、市场表现及投资价值进行了详细分析。

主要观点

1. 2022年业绩超预期

• 收入：155.367亿元，同比增长52.4%
• 归母净利润：16.649亿元，同比增长32.2%
• 剔除一次性收益：2022年业绩同比增长50.2%，超出市场预期
• 分业务表现：
  • 矿山装备：98.8亿元，同比增长72.0%
  • 物流装备：45.9亿元，同比增长39.3%
  • 机器人业务：10.6亿元，同比下降7.8%

2. 海外市场布局加速

• 公司在海外积极设立子公司，覆盖两印一俄及欧美、印度等区域。
• 与三一重工协同开拓海外市场，重点产品包括宽体车和矿车，可能直面卡特彼勒、小松等国际巨头。
• 物流装备中的伸缩臂叉车在欧美市场表现突出，具备较强竞争力。

3. 新业务与产品持续增长

• 公司自2019年起开拓宽体车市场，2021年并入机器人业务，2022年底并入技术装备公司，不断拓展业务版图。
• 重视研发投入，推出多款具有竞争力的新产品，如：
  • 掘进机领域的一体化掘锚护产品
  • 支架领域的纯水液压支架
  • 大吨位矿车、伸缩臂叉车等
• 这些产品助力公司在细分市场中快速抢占份额。

4. 未来增长预期

• 预计2023-2025年收入分别为213.28亿元、270.73亿元、330.57亿元，年均增长率约37.28%至22.10%。
• 归母净利润预计分别为21.71亿元、26.28亿元、32.42亿元，年均增长率约30.41%至23.40%。
• 公司在煤机领域智能化渗透率较低，综采市场份额仍有较大提升空间。

关键信息

财务指标预测（单位：百万元人民币）

财务比率

现金流预测

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：11.7港元
• 预期涨幅：41.8%
• 逻辑支撑：公司新业务及新品持续增长，海外布局加速，未来业绩增长潜力大。

风险提示

• 行业竞争激烈
• 海外业务发展不及预期
• 新产品研发进度不达预期

估值分析

• 公司当前市盈率（PE）为13.62倍，预计未来三年逐步下降至7倍。
• 市净率（PB）当前为2.25倍，预计未来三年逐步降至1.49倍，显示公司估值存在下降空间。

总结

三一国际在2022年业绩表现超预期，收入和利润均实现大幅增长，尤其在矿山装备和物流装备领域表现突出。公司持续拓展海外市场，并不断引入新业务与产品，增强未来增长动能。分析师预计公司未来三年收入与净利润将持续增长，且估值有望逐步下降，因此维持“买入”评级。然而，需关注行业竞争、海外业务及新品研发可能带来的不确定性。